本报告导读：
　　预测全部商品理论上会跟着海外经济先下行一波，再从年中开始，受中美库存共振影响，会开始向上修复，全年呈现先跌后涨的格局。
　　摘要：
　　展望2024年，上半年欧美需求边际放缓，国内需求持续边际复苏。美联储或预防经济衰退提前降息，降息后预期需求改善。但降息前可能提前交易海外需求放缓，我们预计上游价格2024年先抑后扬。中下游利润我们预计边际修复。以原油为代表的全球定价商品，在海外经济9、10月确认开始下滑过程后，受得了非常强的向下挤压。对于以全球宏观经济来定价原料价格的国内工业企业来说，海外经济下行带动的原材料价格下跌，会导致国内相关制成品价格跟随原料下跌而向下修正，但同时在国内需求弱复苏的情况下，原料下跌幅度和速度理论上远超成品，进而工业企业利润率应该是被动修复的，所以下跌的幅度反而受限。因此预测全部商品理论上会跟着海外经济先下行一波，再从年中开始，受中美库存共振影响，会开始向上修复，全年呈现先跌后涨的格局。
　　1）原油：我们的判断：短期来看，暂以宽幅震荡观点对待原油价格。原油价格依然在地缘政治风险和宏观情绪间反复拉扯。宏观层面，12月FOMC纪要的发布以及12月非农数据发布削弱了美联储3月的降息预期，对风险资产价格起到压制作用。另一方面，由于就业数据较好，十年期美债收益率上升带动部分宏观配置资金做多原油。
　　2）基础化工：我们的判断：经济复苏的强预期修正至温和复苏，化工品价格或偏强运行。新一轮中美经贸会谈达成包括中美不寻求经济“脱钩”的重要共识，叠加10月以来增发国债、发行特殊再融资债等稳增长政策接连发力，外交及政策组合拳或有望拉动需求。随着对于经济复苏的强预期修正至温和复苏的预期，商品需求预期提升或使相关商品价格偏强运行。
　　其他品种：1）黑色系（铁矿石）：钢铁需求预期提升，铁矿石或继续维持高位。2）黑色系（动力煤）：供需两弱，煤价维持震荡。3）黑色系（钢铁）：淡季总库存小幅回升，需求边际下降，短期承压，但拐点待春季开工数据确认。4）贵金属：流动性收紧下，金银压力难消。5）建材（水泥）：后期价格走势或将震荡调整为主。6）建材（玻璃）：整体市场仍将延续偏弱整理格局，价格调整空间仍存。
　　风险提示：国内需求增速不及预期，海外需求改善不及预期。