需求预期提升，商品价格有望继续维持强势。新一轮中美经贸会谈达成包括中美不寻求经济“脱钩”的重要共识，叠加10月以来增发国债、发行特殊再融资债等稳增长政策接连发力，外交及政策组合拳或有望拉动需求。展望四季度，在国内市场需求改善、生产条件稳定的情况下，短期内大宗商品市场供需基本平衡，仍处于去库存化阶段，商品价格有望在扩内需的背景下继续走强。
　　1）黑色系（钢铁）：我们的判断：库存继续下行，钢铁将维持小幅走强。中央财政将在2023年四季度增发国债1万亿元，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，这将进一步增加对2024年经济与基建需求的预期，有效提振钢铁需求。
　　2）基本金属：我们的判断：补库需求有望继续推进金属价格向上修复。11月FOMC上美联储虽未明确表示停止加息，但延续此前态度，认可美债收益率上行导致金融环境收紧，进而对加息的替代效果。另外，9月议息会议以来美国核心CPI、PCE等数据亦延续回落态势，在就业、经济转弱的情况下，预计通胀出现大幅反弹的概率较小。因此我们认为联储加息周期或已结束，金融属性拐点将至。
　　3）化工品：我们的判断：经济复苏的强预期修正至温和复苏，化工品价格或偏强运行。新一轮中美经贸会谈达成包括中美不寻求经济“脱钩”的重要共识，叠加10月以来增发国债、发行特殊再融资债等稳增长政策接连发力，外交及政策组合拳或有望拉动需求。
　　其他品种：1）原油：需求担忧重回市场视野，原油价格回落。2）黑色系（铁矿石）：钢铁需求预期提升，铁矿石或继续维持高位。3）黑色系（动力煤）：旺季来临叠加预期向好，短期煤价向上修复。4）黑色系（焦煤）：补库需求拉动，短期煤价有望继续维持强势。5）贵金属：短期受流动性收紧影响，贵金属价格偏弱运行。6）建材（水泥）：国内需求弱势运行，水泥价格受益于错峰生产支撑价格。7）建材（玻璃）：下游持货谨慎，价格或偏弱格局。
　　风险提示：国内需求增速不及预期。