本报告导读：
　　预测全部商品理论上会跟着海外经济先下行一波，再从年中开始，受中美库存共振影响，会开始向上修复，全年呈现先跌后涨的格局。
　　摘要：
　　展望2024年，在库存周期处于底部、微观主体信心修复的过程中，政策的节奏与方向依旧决定经济修复的节奏和结构性亮点。节奏上，上半年关注结转2024年使用的5000亿国债施工进度，下半年关注城中村改造政策的落实情况；结构上，从BCI前瞻指数来看企业预期自主修复斜率较为平缓，预计非制造业好于制造业。因此预测全部商品理论上会跟着海外经济先下行一波，再从年中开始，受中美库存共振影响，会开始向上修复，全年呈现先跌后涨的格局。
　　23年商品类资产强于对应的权益资产，主要在于低库存，供给端受供给侧改革影响，偏刚性；同时，国内需求强于海外需求所致；24年商品价格预判，24年春季新开工或难有起色，价格先下，24年下半年受低库存、中美库存周期共振影响，商品价格会上行，上游资源弹性较大，而中下游品种中，供给刚性的品种弹性更大，而供给弹性较大的品种价格涨幅会低于上游资源品。1）国际定价资源品：看好铜价、金价；其他品种上半年下行，下半年会优于上半年，价格上行；2）黑色：钢铁24年先弱后强，上半年下修，看弱复苏，下行空间不大，下半年反弹；煤炭24年春季新开工或难有起色，3月下行速度会很快，完成23年3-5月的跌幅，然后寻底等反弹；3）能化：2024年上半年欧美需求边际放缓，国内需求持续边际复苏。美联储或预防经济衰退提前降息，降息后预期需求改善。但降息前可能提前交易海外需求放缓，我们预计上游价格2024年先抑后扬。中下游利润我们预计边际修复。
　　其他品种：1）原油：供给端没有出现进一步收紧且宏观需求边际走弱背景下，原油价格或保持震荡且中枢缓慢回落。2）黑色系（铁矿石）：钢铁需求预期提升，铁矿石或继续维持高位。3）黑色系（动力煤）：供需两弱，煤价维持震荡。4）黑色系（钢铁）：淡季总库存小幅回升，需求边际下降，短期承压，但拐点待春季开工数据确认。5）贵金属：流动性收紧下，金银压力难消。6）建材（水泥）：后期价格走势或将震荡调整为主。7）建材（玻璃）：整体市场仍将延续偏弱整理格局，价格调整空间仍存。
　　风险提示：国内需求增速不及预期，海外需求改善不及预期。