本报告导读：
　　回顾四季度行情，商品价格在高位维持强势震荡格局。展望24年一季度，或许类似23年春季行情，待春季开工数据确认后再选择行情方向。
　　摘要：
　　回顾四季度行情，在国内市场需求改善、生产条件稳定的情况下，大宗商品市场供需基本平衡，商品价格在高位维持强势震荡格局。2024年化工需求或值得期待。内需：经济会议定调24年“以进促稳、先立后破”，在扩大内需方面强调“稳定和扩大传统消费”，同时在产业结构方面提出“提升产业链供应链韧性和安全水平，加快传统产业转型升级”；上周北京、上海进一步优化地产需求端政策，地产销售有望企稳。从近来大宗商品实际库存及需求看，下游拿货较为积极，整体需求端淡季韧性好于市场预期，表明国内需求主导的商品行情拐点还未到来。中长期价格趋势的拐点或要等春节后真实需求验证后才会出现，市场届时才会选择方向，走趋势行情。
　　1）黑色系（焦煤）：我们的判断：事故频发，供给偏紧拉动焦煤价格上涨，后续预计涨跌两难，偏稳运行。12月第三周，炼焦煤方面，京唐港主焦煤(山西)价格为2770元/吨(+60元)，受事故影响，安监趋严，供应偏紧拉动煤价持续上行，预计年前供应难有明显增量。需求端，下游焦炭第四轮提涨尚未落地，对高价煤资源的采购偏谨慎，预计煤价进一步上涨存压力，整体看，焦煤涨跌两难，偏稳运行。
　　2）基本金属：我们的判断：国内政策预期和现实需求偏弱有望驱动价格小区间震荡。市场预期后续货币政策宽松或有继续扩大空间。住建部工作会议要求2024年房地产工作狠抓落实、央行金融形势专家座谈会等亦释放政策暖意。主要金属品种铜、铝上周均去库，我们认为，前期市场的“弱现实”情绪已逐步消化，随着联储降息预期提升、国内政策持续加码，需求预期有望逐步回暖，金属价格淡季仍有支撑。
　　其他品种：1）原油：供给端没有出现进一步收紧且宏观需求边际走弱背景下，原油价格或保持震荡且中枢缓慢回落。2）黑色系（铁矿石）：钢铁需求预期提升，铁矿石或继续维持高位。3）黑色系（动力煤）：供需两弱，煤价维持震荡。4）黑色系（钢铁）：淡季总库存小幅回升，需求边际下降，短期承压，但拐点待春季开工数据确认。5）贵金属：流动性收紧下，金银压力难消。6）建材（水泥）：后期价格走势或将震荡调整为主。7）建材（玻璃）：整体市场仍将延续偏弱整理格局，价格调整空间仍存。
　　风险提示：国内需求增速不及预期，美元超预期下行。