回顾四季度行情，在国内市场需求改善、生产条件稳定的情况下，大宗商品市场供需基本平衡，商品价格在高位维持强势震荡格局。从近来大宗商品钢铁螺纹钢、热卷，建材玻璃，煤炭动力煤、焦煤等实际库存及需求看，库存持续下降，下游拿货更为积极，整体需求端淡季韧性好于市场预期，表明国内需求主导的商品行情拐点还未到来。展望24年一季度，或许类似23年春季大宗商品价格走势行情，待春季开工数据确认后再选择行情方向。
　　1）黑色系（钢铁）：我们的判断：行情趋势延续，拐点待春季开工数据确认。展望2024年，我们预期需求有望企稳回升。地产端来看，经过两年下行，我们预期地产端需求占比降至20%以下，钢铁需求对地产波动的敏感度下降。同时随着地产支持政策持续出台与传导，预期2024地产新开工降幅有望收窄，地产对钢铁的负向拖拽将明显下降。全球来看，海外加息周期基本结束且降息可期，将打开国内货币政策稳增长空间。2024年钢铁行业需求有望超出市场预期，实现正增长。
　　2）黑色系（焦煤）：我们的判断：钢铁需求预期提升，铁矿石或继续维持高位，中期看高位震荡。中央财政将在2023年四季度增发国债1万亿元，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，这将进一步增加对2024年经济与基建需求的预期，有效提振钢铁需求，进而提升铁矿石需求预期，铁矿石价格有望偏强运行。
　　其他品种：1）原油：需求担忧重回市场视野，原油价格回落。2）黑色系（铁矿石）：钢铁需求预期提升，铁矿石或继续维持高位。3）黑色系（动力煤）：供需两弱，煤价维持震荡。4）基本金属：国内政策预期和现实需求偏弱有望驱动价格小区间震荡。5）贵金属：流动性预期改善下，贵金属高位运行。6）建材（水泥）：后期价格走势或将震荡调整为主。7）建材（玻璃）：整体市场仍将延续偏弱整理格局，价格调整空间仍存。
　　风险提示：国内需求增速不及预期。