维持“买入”评级，目标价为13.17港元。我们采用基于市盈率的相对估值。我们选取了10家港股上市的电影及IP运营公司作为公司的同业。我们给予公司15.6倍的2024年市盈率估值，测算市值约为151亿港元。
　　据猫眼专业版数据，截至2023年12月26日，2023年中国电影总票房（含网络售票服务费）为人民币536亿元。与2019年人民币641亿元的历史新高相比，仍有巨大的提升空间。值得一提的是，2023年电影放映总量与2019年基本持平，表明线下观影活动基本恢复到2019年的水平。但2023年的观影总人次仅为2019年的73.6%，我们认为这一方面是由于在解除疫情管控后的首年，人们会优先选择出行、旅游等线下活动，而非去影院观影等活动。另一方面，电影平均票价大幅上升，从2019年的人民币36.6元上升到2023年的人民币41.4元。我们认为，2024年中国电影票房表现仍有巨大的提升空间，主要受观影总人次增长的推动。
　　参考最新的国内影院运营数据，我们略微上调对猫眼娱乐的收入预测。我们主要调整了在线娱乐票务服务和娱乐内容服务的收入预测。在线娱乐票务服务方面，截至12月26日，2023年观影总人次为12.70亿，与我们此前预测的13.00亿一致。我们假设猫眼娱乐在中国电影票务服务市场的份额保持在60%。考虑到2023年的平均票价较2019年增长了13.0%，我们上调票务服务的单票收入。因此，我们分别上调2023-2025年在线娱乐票务服务收入预测1.2%、1.1%和1.1%。
　　我们分别上调公司2023-2025年娱乐内容服务的收入预测2.5%、2.4%及3.4%。2023年猫眼旗下子公司猫眼电影参与发行和制作的电影数量为56部（猫眼作为主发行方发行的电影数量为24部），较2022年大幅增长（2022年猫眼发行和制作的电影数量为32部）。经调整后，我们分别上调2023-2025年猫眼娱乐的每股盈利预测4.2%、4.4%和5.7%。因此，我们对2023-2025年每股盈利的最终预测分别为人民币0.662元、人民币0.846元及人民币1.077元。