2023年中报出色，娱乐内容服务业务表现亮眼。2023年中报，公司营收21.97亿元，同比增长84.4%；毛利率50.1%，同比基本持平；归母净利4.05亿元，同比增长166.8%
　　娱乐内容服务业务为第一大主营，公司具备优质内容把握能力。2023年中报，公司娱乐内容服务业务收入11亿元，同比增长85.7%，占收入比重50.1%，同比提升5.3pct，收入增加主要由于2023H1公司参与发行/出品的国产影片数量24部（含主发影片13部），数量较过往同期均有较大幅度提升，且其中多部电影项目票房表现优异，如主控发行及参投春季档冠军影片《满江红》、主控发行及出品五一档冠军影片《人生路不熟》、暑期档参与发行/出品影片《消失的她》、《八角笼中》、《长安三万里》、《封神第一部》等。公司将持续提升宣发能力和选片能力，不断加强对优质影片的参与广度和深度，2023年下半年，公司发行/出品的影片《学爸》、《我经过风暴》、《念念相忘》、《三贵情史》、《好像也没那么热血沸腾》、《一个和四个》、《拯救嫌疑人》、《年会不能停》、《金手指》已经定档，同时参与发行/出品的影片《危机航线》、《一闪一闪亮星星》、《盗火者》、《藏地白皮书》、《舒克贝塔之五角飞碟》，及公司开发的《天才游戏》、《时间之子》、《伞少女》、《重生》等影片都在稳步推进中。
　　持续开拓在线娱乐票务服务品类及服务地区，提升市场参与度和竞争力。2023年中报，公司在线娱乐票务服务业务收入10.16亿元，同比增长90.4%，占收入比重46.2%，同比下降3.5pct。2023H1，公司23年中报援引国家电影局数据，全国电影市场总票房262.7亿元，同比+52.9%，公司的在线电影票务业务继续保持市场竞争优势；整体线下演出市场快速升温，公司演出的总GMV和订单数均已超过疫情前水平，同时持续加深与多地大型体育场馆及各类中小型演出场馆的业务合作，开拓多个细分品类演出票务服务；继续开拓内地以外的票务相关业务，为香港城市票务网提供票务系统及运营服务。
　　盈利预测与估值。主营收入假设：1）在线娱乐票务服务：截至2023年8月29日，全国电影净票房386.55亿元。我们假设2023年全国电影净票房为520亿元，2024-2025年假设全国电影净票房分别同比增长18%和10%，对应公司2023-2025年在线娱乐票务服务收入分别为22.73亿元、28.56亿元和33.10亿元，同比增速分别为112.9%、25.7%和15.9%。2）娱乐内容服务：因考虑成功参与多部头部影片，我们假设2023-2025年，公司参与影片合计票房市占为55%，对应公司2023-2025年娱乐内容收入分别为23.64亿元、27.75亿元和30.29亿元，同比增速分别为112.3%、17.4%和9.2%。3）广告服务及其他：我们假设2023-2025年广告服务及其他收入同比增速分别整体我们预计2023-2025年公司总营收分别为48.2亿元、58.6亿元和66.1亿元，同比增速分别为107.7%和21.6%和12.9%；净利润分别为7.7亿元、10.6亿元和12.8亿元，同比增速分别为632.6%、38.1%和20.1%；对应全面摊薄EPS分别为0.67元/股、0.93元/股和1.12元/股。参考可比公司2023年平均36倍PE估值，给予公司2023年20-25倍PE估值，按1元人民币=1.087港元计算，对应合理价值区间14.62-18.28港币/股，维持“优于大市”评级。
　　风险提示：全国电影大盘修复不及预期，公司参与影片票房不及预期

研究报告全文：TableMainInfo公司研究传媒证券研究报告猫眼娱乐1896公司半年报2023年09月13日TableInvestInfo投资评级优于大市维持娱乐内容服务业务表现亮眼积极拓展在股票数据线票务服务品类和地区TableStockInfo09月12日收盘价港元1068TableSummary52周股价波动港元457-1090投资要点总股本流通A股百万股11461146总市值流通市值百万港元1182511825相关研究2023年中报出色娱乐内容服务业务表现亮眼2023年中报公司营收2197TableReportInfo娱乐内容业务发展出色票务业务疫后有望亿元同比增长844毛利率501同比基本持平归母净利405亿元积极修复20230420同比增长1668娱乐内容服务能力持续持续提升23年关注电影大盘复苏20230220娱乐内容服务业务为第一大主营公司具备优质内容把握能力2023年中报公司娱乐内容服务业务收入11亿元同比增长857占收入比重501市场表现同比提升53pct收入增加主要由于2023H1公司参与发行出品的国产影片TableQuoteInfo40数量24部含主发影片13部数量较过往同期均有较大幅度提升且其20中多部电影项目票房表现优异如主控发行及参投春季档冠军影片满江红0-20主控发行及出品五一档冠军影片人生路不熟暑期档参与发行出品影片-40消失的她八角笼中长安三万里封神第一部等公司-60-80将持续提升宣发能力和选片能力不断加强对优质影片的参与广度和深度2023年下半年公司发行出品的影片学爸我经过风暴念念相忘三贵情史好像也没那么热血沸腾一个和四个拯猫眼娱乐恒生指数香港上市救嫌疑人年会不能停金手指已经定档同时参与发行出品的恒生指数对比1M2M3M影片危机航线一闪一闪亮星星盗火者藏地白皮书绝对涨幅151839082227舒克贝塔之五角飞碟及公司开发的天才游戏时间之子伞相对涨幅54145824594少女重生等影片都在稳步推进中资料来源海通证券研究所持续开拓在线娱乐票务服务品类及服务地区提升市场参与度和竞争力TableAuthorInfo分析师毛云聪2023年中报公司在线娱乐票务服务业务收入1016亿元同比增长904Tel01058067907占收入比重462同比下降35pct2023H1公司23年中报援引国家电Emailmyc11153haitongcom影局数据全国电影市场总票房2627亿元同比529公司的在线电影证书S0850518080001票务业务继续保持市场竞争优势整体线下演出市场快速升温公司演出的分析师孙小雯总GMV和订单数均已超过疫情前水平同时持续加深与多地大型体育场馆Tel02123154120及各类中小型演出场馆的业务合作开拓多个细分品类演出票务服务继续Emailsxw10268haitongcom开拓内地以外的票务相关业务为香港城市票务网提供票务系统及运营服务证书S0850517080001盈利预测与估值主营收入假设1在线娱乐票务服务截至2023年8月分析师陈星光29日全国电影净票房38655亿元我们假设2023年全国电影净票房为Tel02123219104520亿元2024-2025年假设全国电影净票房分别同比增长18和10对Emailcxg11774haitongcom应公司2023-2025年在线娱乐票务服务收入分别为2273亿元2856亿元证书S0850519070002和3310亿元同比增速分别为1129257和1592娱乐内容服分析师康百川务因考虑成功参与多部头部影片我们假设2023-2025年公司参与影片Tel02123212208合计票房市占为55对应公司2023-2025年娱乐内容收入分别为2364亿Emailkbc13683haitongcom元2775亿元和3029亿元同比增速分别为1123174和923证书S0850523030003广告服务及其他我们假设2023-2025年广告服务及其他收入同比增速分别联系人崔冰睿主要财务数据及预测Tel02123219774TableFinanceInfo202120222023E2024E2025EEmailcbr14043haitongcom营业收入百万元33232320481858576610-YoY1435-3041077216129净利润百万元36910577110641278-YoY1570-7156326381201全面摊薄EPS元032009067093112毛利率554440489511516净资产收益率461386106113资料来源公司年报2021-2022海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究猫眼娱乐18962整体我们预计2023-2025年公司总营收分别为482亿元586亿元和661亿元同比增速分别为1077和216和129净利润分别为77亿元106亿元和128亿元同比增速分别为6326381和201对应全面摊薄EPS分别为067元股093元股和112元股参考可比公司2023年平均36倍PE估值给予公司2023年20-25倍PE估值按1元人民币1087港元计算对应合理价值区间1462-1828港币股维持优于大市评级风险提示全国电影大盘修复不及预期公司参与影片票房不及预期表1我们对公司分项主营业务收入预计百万元20222023E2024E2025E在线娱乐票务服务106770227315285637331034YOY-3771129257159娱乐内容服务111350236406277461302938YOY-179112317492广告服务及其他1383179792247426969YOY-454300250200主营收入231950481699585572660941YOY-3021077216129资料来源wind海通证券研究所表2可比公司估值表归母净利亿元PE倍代码简称市值亿元20222023E2024E20222023E2024E300251光线传媒272-7137071059-383926001330博纳影业111-072263534-1544221600977中国电影263-2159371156-1232823均值3623注收盘价为2023年9月12日价格EPS为wind一致预期资料来源wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究猫眼娱乐18963财务报表分析和预测TableForecastInfo主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业收入2320481858576610每股收益009067093112营业成本1300246028623202每股净资产714780873985毛利率440489511516每股经营现金流007079079127营业费用480674776823价值评估倍营业费用率207140133125PE979915341111925管理费用300482586661PB126132118105管理费用率129100100100EVEBITDA2289804547398研发费用0000盈利能力指标研发费用率00000000毛利率440489511516EBIT240120216341924净利润率454160018171934财务费用-22-18-33-48净资产收益率12986210631133财务费用率-10-04-06-07资产回报率103669847922除税前溢利181109715141819投资回报率16390711061160EBITDA240120316351925盈利增长所得税76329454546营业收入增长率-30371076721561287有效所得税率422300300300EBIT增长率70613996435971777归属母公司所有者净利润10577110641278净利润增长率-71456326038062014资产负债表百万元20222023E2024E2025E偿债能力指标货币资金1721248632164502资产负债率2032224220361869应收款项437526645677流动比率241243289338存货19302737速动比率231240285333其它流动资产2516291731023080经营效率指标流动资产合计4693595969908296应收帐款周转率344100010001000固定资产18202224应付账款周转率382500500500无形资产4986498649864986总资产周转率022044049050其他561561561561现金流量表百万元20222023E2024E2025E非流动资产合计5565556755695571净利润10577110641278资产总计10258115261255913867少数股东权益0-3-4-5短期借款335335335335折旧摊销149111应付账款387597547734营运资金变动-179138-159183其它流动负债1228151715401388经营活动现金流759079021458流动负债合计1949245024222457资本开支-12-3-3-3长期借款0000其他投资-517-122-152-152其它长期负债135135135135投资活动现金流-529-125-155-155非流动负债合计135135135135借款增加-262000负债总计2084258525572592普通股增加0000普通股股本0000其他-154-17-17-17储备81078877994111220融资活动现金流-416-17-17-17归属母公司股东权益817289431000711285现金净流量-7997657301286负债和所有者权益合计10258115261255913867备注1表中计算估值指标的收盘价日期为09月12日2以上各表均为简表资料来源公司年报2022海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究猫眼娱乐18964信息披露分析师声明毛云聪TableAnalyst互联网及传媒s孙小雯互联网及传媒陈星光互联网及传媒康百川互联网及传媒本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围TableReports重点研究上市公司蓝色光标芒果超媒光线传媒完美世界华策影视世纪华通值得买风语筑电魂网络云音乐梦网科技皖新传媒阜博集团三人行乐享集团易点天下巨人网络分众传媒浙数文化腾讯控股中信出版华立科技恺英网络姚记科技昆仑万维百奥家庭互动盛天网络吉比特微盟集团新媒股份投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平以上股市场以海通综指为基准香港市10A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负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