猫眼娱乐公布23年中报，上半年营业收入为21.97亿元，归母净利润为4.05亿元，均位于前期预告区间中值；调整后归母净利润4.56亿元。公司23年上半年强势复苏，已接近21年全年利润体量（全年调整后归母净利润5.4亿元）。
　　上半年票务业务随大盘恢复，投中重要档期热门影片。根据财报，1）在线娱乐票务服务收入为10亿元，略高于21H1。根据猫眼专业版，上半年整体电影票房为263亿，总出票6.0亿张；21年上半年整体电影票房为276亿，总出票6.8亿张。电影票务收入预计低于21年同期，但演出票务贡献带动整体票务收入增长。上半年，猫眼演出的总GMV和订单数均已超过此前水平，并且在演唱会、体育赛事等、音乐节等细分品类实现突破性增长。作为票务总代理、为张学友、周杰伦、林俊杰等多位艺人多场演唱会提供票务服务。2）娱乐内容服务收入为11亿元，公司参与宣发国产影片23部，其中主发13部，数量和票房占比均创历史同期最高。主发+出品的《满江红》，票房已超45亿，春节档第一，今年票房第一，影史第六；《人生路不熟》，票房已超11亿，五一档第一，今年票房第九。3）广告服务及其他收入为0.81亿元。
　　下半年确定性仍高。根据猫眼专业版，1）暑期档票房超预期，当前档期票房已超过180亿，刷新影史新纪录，猫眼票务业务将充分受益。2）暑期档热门影片，猫眼亦有参与，主发+出品《八角笼中》（票房接近22亿，今年票房第五），《封神第一部》（票房已21亿，今年票房第六）；联合出品+联合发行《消失的她》《长安三万里》等。后续储备，公司主发项目《学爸》《我经过风暴》《拯救嫌疑人》等定档，参与项目《危机航线》《一闪一闪亮星星》等以及自主开发《天才游戏》《时间之子》等重点作品也在推进中，择机定档。
　　不只是电影大盘β，猫眼仍有成长空间。票务业务有增量。1）娱乐演出整体市场规模、票务线上化渗透率、猫眼市占率仍有提升空间。猫眼也将现场娱乐作为公司的战略发展重点之一，将加大对重点演出项目的投入。2）拓展区域，已与香港城市售票网合作，提供票务系统及营运服务。将继续夯实香港地区演出业务合作，并进一步拓展海外其他国家和地区类似商务合作场景。娱乐内容业务逐渐证明选品能力提供业绩弹性。根据猫眼专业版，主发影片21年《你好，李焕英》（当年票房第二，影史第三），22年《这个杀手不太冷静》（当年票房第三）；23年当前票房前十影片中，猫眼主发影片共4部。
　　维持买入评级。国内电影大盘超预期，猫眼主发影片表现出色，上调23-25年调整后归母净利润预测为8.97/10.90/12.43亿元（原预测为5.51/7.75/8.39亿元），维持买入评级。
　　风险提示：电影大盘不及预期，新片表现不及预期

研究报告全文：申万宏源研究上海市南京东路99号862123297818wwwswsresearchcom简单金融成就梦想互联网公司研究2023年8月19日23H1强势复苏H2确定性高成长空间仍有低估买入猫眼娱乐1896HK维持评级猫眼娱乐公布23年中报上半年营业收入为2197亿元归母净利润为405亿元均位于前期预告区间中值调整后归母净利润456亿元公司23年上半年强势复苏已接近21年全年利润体市场数据2023年8月18日量全年调整后归母净利润54亿元收盘价港币910恒生中国企业指数614699上半年票务业务随大盘恢复投中重要档期热门影片根据财报1在线娱乐票务服务收入为1052周最高最低价港币1106451亿元略高于21H1根据猫眼专业版上半年整体电影票房为263亿总出票60亿张21年H股市值亿港币104上半年整体电影票房为276亿总出票68亿张电影票务收入预计低于21年同期但演出票务流通H股百万股1146贡献带动整体票务收入增长上半年猫眼演出的总GMV和订单数均已超过此前水平并且在演汇率港币人民币092唱会体育赛事等音乐节等细分品类实现突破性增长作为票务总代理为张学友周杰伦林俊杰等多位艺人多场演唱会提供票务服务2娱乐内容服务收入为11亿元公司参与宣发国产影片23部其中主发13部数量和票房占比均创历史同期最高主发出品的满江红票房已股价表现超45亿春节档第一今年票房第一影史第六人生路不熟票房已超11亿五一档第一今年票房第九3广告服务及其他收入为081亿元下半年确定性仍高根据猫眼专业版1暑期档票房超预期当前档期票房已超过180亿刷新影史新纪录猫眼票务业务将充分受益2暑期档热门影片猫眼亦有参与主发出品八角笼中票房接近22亿今年票房第五封神第一部票房已21亿今年票房第六联合出品联合发行消失的她长安三万里等后续储备公司主发项目学爸我经过风暴拯救嫌疑人等定档参与项目危机航线一闪一闪亮星星等以及自主开发天才游戏时间之资料来源Bloomberg子等重点作品也在推进中择机定档证券分析师不只是电影大盘猫眼仍有成长空间票务业务有增量1娱乐演出整体市场规模票务线上化林起贤渗透率猫眼市占率仍有提升空间猫眼也将现场娱乐作为公司的战略发展重点之一将加大对重A0230519060002点演出项目的投入2拓展区域已与香港城市售票网合作提供票务系统及营运服务将继续linqxswsresearchcom夏嘉励夯实香港地区演出业务合作并进一步拓展海外其他国家和地区类似商务合作场景娱乐内容业务A0230522090001逐渐证明选品能力提供业绩弹性根据猫眼专业版主发影片21年你好李焕英当年票房第xiajlswsresearchcom二影史第三22年这个杀手不太冷静当年票房第三23年当前票房前十影片中猫眼主联系人发影片共4部夏嘉励xiajlswsresearchcom维持买入评级国内电影大盘超预期猫眼主发影片表现出色上调23-25年调整后归母净利润预测为89710901243亿元原预测为551775839亿元维持买入评级风险提示电影大盘不及预期新片表现不及预期财务数据及盈利预测人民币202120222023E2024E2025E营业收入百万元33232319479154765996YoY143-301071410调整后归母净利润百万元54023389710901243YoY224-572852214调整后EPS元047020078095108ROE676285100311001128PE18411198PB1212111009注每股收益为归属于母公司所有者的净利润除以总股本BuildingMaterialsCompanyResearchOctoberJanuary122015122010FoodBeverageTobacco公司研究CompanyResearch附录财务报表利润表人民币百万元202120222023E2024E2025E收入33232319479154765996营业成本-1481-1300-2413-2747-2984毛利18421020237727293012其他收益-净额-271-78-91-91-91销售及营销开支-673-480-849-887-905管理费用-360-300-383-427-480EBITDA695295451403346EBIT538159178194210财务成本-净额-322465257税前利润535181109813741592所得税-166-76-329-412-478非控股权益--0---GAAP归母净利润3691057699621115调整项171128128128128调整后归母净利润54023389710901243资料来源猫眼娱乐财报申万宏源研究资产负债表人民币百万元202120222023E2024E2025E流动资产现金及银行存款25201721330843775601交易及其他应收款91043790210311130预付款存单及其他资产18951783215624642698其他流动资产202752807817825机器设备及厂房271815128无形资产及其他资产50634948484347374631其他非流动资产411599666684698资产总额1102810258126961412215590流动负债借款513335337339341贸易及其他应付款20511178243427823046其他流动负债3454368489621049非流动负债132135135135135负债总额30412084375442184571非控股权益-1111所有者权益798881728941990311018权益总额798881748943990411019权益负债总额1102810258126961412215590资料来源猫眼娱乐财报申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明1BuildingMaterialsCompanyResearchOctoberJanuary122015122010FoodBeverageTobacco公司研究CompanyResearch现金流量表人民币百万元202120222023E2024E2025E税前利润亏损535181109813741592加折旧摊销171149131132133财务费用-31-16---营运资本变动-346-211708-4-3经营活动产生的其他现金流量250-28-329-412-478经营活动产生的现金流量57975160710901244资本支出-20-12-23-23-23投资活动产生的其他现金流量183-517---投资活动产生的现金流量163-529-23-23-23股权融资-----负债净变动-501-178222融资活动产生的其他现金流量160-238---融资活动产生的现金流量-341-416222净现金流402-869158710691224资料来源猫眼娱乐财报申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明2BuildingMaterialsCompanyResearchOctoberJanuary122015122010FoodBeverageTobacco公司研究CompanyResearch信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及关联机构的持股情况股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券与市场基准指数的涨跌幅差别为标准定义如下买入BUY股价预计将上涨20以上增持Outperform股价预计将上涨10-20持有Hold股价变动幅度预计在-10和10之间减持Underperform股价预计将下跌10-20卖出SELL股价预计将下跌20以上行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论本公司使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数恒生中国企业指数法律声明本报告由上海申银万国证券研究所有限公司隶属于申万宏源证券有限公司以下简称本公司在中华人民共和国内地香港澳门台湾除外发布仅供本公司的客户包括合格的境外机构投资者等合法合规的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的真实性准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司强烈建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记未获本公司同意任何人均无权在任何情况下使用他们请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明3