报告摘要：
　　 12月27日，镇洋发展发布公告，拟于2023年12月29日通过网上发行可转债，公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过6.60亿元。拟用于年产30万吨乙烯基新材料项目，项目总投资19.78亿元。
　　镇洋转债发行方式为优先配售和网上定价，债项和主体评级AA-。发行规模为6.60亿元，初始转股价格为11.74元，参考12月27日正股收盘价格10.98元，转债平价93.53元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（12月27日）为6.07%，到期赎回价115元，计算纯债价值为84.62元。博弈条款方面，下修条款（15/30，85%）正常、赎回条款（15/30，130%）正常、回售条款（30/30，70%）正常。综合来看，债券发行规模一般，流动性一般，评级尚可，债底保护性尚可。机构入库不难，一级参与无异议。
　　转债首日目标价115-120元，建议积极申购。截止至2023年12月27日，镇洋转债平价在93.53元，估值参考川恒转债（评级AA-，存续债余额10.4亿元，平价90.24，转债价格117.3，转股溢价率29.99%）、永东转2（评级AA-，存续债余额3.8亿元，平价92.58，转债价格117.45，转股溢价率26.86%），综合考虑当前市场环境及平价水平，镇洋转债上市首日转股溢价率水平预计在【23%，28%】区间，对应首日上市目标价在115-120元附近。
　　公司所处化学原料和化学制品制造业，公司主要从事氯碱相关产品的研发、生产和销售，公司的氯碱相关产品包括烧碱、氯化石蜡、甲基异丁基酮（MIBK）、液氯、次氯酸钠等。本次募集资金投资项目系公司利用募集资金延伸现有产业链、产品链，对接石化新材料，系对目前主营业务的有效补充转型升级。随着本次募集资金投资项目的顺利实施，将丰富公司产品种类，优化产品结构，使公司从无机化工为主转型升级为无机化工和有机化工新材料并重的产业格局，有利于公司进一步扩大经营规模和盈利能力，提升市场影响力。
　　预计首日打新中签率0.0013%~0.0024%附近。截至2023年9月30日，浙江省交通投资集团有限公司比例为55.62%；宁波市镇海区海江投资发展有限公司持股比例为11.89%，交投集团为公司的控股股东及实际控制人。前十大股东持股比例为82.84%。因此我们假设本次老股东配售比例为68%~83%，则镇洋转债留给市场的规模为1.12亿元~2.11亿元。
　　风险提示：主要原材料和产品价格波动、经营业绩下滑的风险