报告摘要：
　　 12月21日，华康股份发布公告，拟于2023年12月25日通过网上发行可转债，公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过13.03亿元。其中，13.03亿元拟用于100万吨玉米精深加工健康食品配料项目，项目总投资24.79亿元。
　　华康转债发行方式为优先配售和网上定价，债项和主体评级AA-。发行规模为13.03亿元，初始转股价格为22.66元，参考12月22日正股收盘价格23.02元，转债平价101.59元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（12月22日）为6.16%，到期赎回价115元，计算纯债价值为84.2元。博弈条款方面，下修条款（15/30，85%）正常、赎回条款（15/30，130%）正常、回售条款（30/30，70%）正常。综合来看，债券发行规模偏高，流动性尚可，评级尚可，债底保护性尚可。机构入库不难，一级参与无异议。
　　转债首日目标价127-132元，建议积极申购。截止至2023年12月22日，华康转债平价在101.59元，估值参考金丹转债（评级AA-，存续债余额7亿元，平价96.66，转债价格120.69，转股溢价率24.86%）、龙大转债（评级AA-，存续债余额9.5亿元，平价86.45，转债价格112.83，转股溢价率30.51%），综合考虑当前市场环境及平价水平，华康转债上市首日转股溢价率水平预计在【25%，30%】区间，对应首日上市目标价在127-132元附近。
　　公司所处农副食品加工业，公司集研发、生产与销售为一体，生产规模与综合实力位居行业前列，现已成为全球主要的木糖醇和晶体山梨糖醇生产企业之一。本次募集资金投资项目将新建生产厂区，使用玉米作为生产原料，生产健康食品配料产品，使公司横向发展扩充产品种类、丰富产品结构，纵向完善上游供应链布局，保障主要原材料供应。
　　预计首日打新中签率0.0070%~0.0100%附近。截至2023年9月30日，陈德水持股比例为15.90%；福建雅客食品有限公司持股比例为6.14%。公司控股股东及实际控制人为陈德水、余建明、程新平、徐小荣四名自然人，四人合计直接持有7,133万股，占总股本的30.40%，并通过开化金悦控制327万股，占总股本的1.39%，合计控制占总股本的31.80%前十大股东持股比例为51.54%。因此我们假设本次老股东配售比例为32%~52%，则华康转债留给市场的规模为6.25亿元~8.86亿元。
　　风险提示：公司业务来源地域相对集中、资质续期的风险