报告摘要：
　　 12月3日，盛航股份公司发布公告，拟于2023年12月6日通过网上发行可转债，公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过7.4亿元。其中，1.2亿元拟于沿海省际液体危险货物船舶新置项目，项目总投资1.2亿元;1.1亿元拟用于沿海省际液体危险货物船舶置换购置项目，项目总投资1.1亿元；3.0亿元拟用于沿海省际液体危险货物船舶购置项目，项目总投资3.6亿元；2.1亿元拟用于补充流动资金，项目总投资2.1亿元。
　　盛航转债发行方式为优先配售和网上定价，债项和主体评级AA-。发行规模为7.40亿元，初始转股价格为19.15元，参考12月6日正股收盘价格17.43元，转债平价91.02元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（12月6日）为6.22%，到期赎回价115元，计算纯债价值为84.42元。博弈条款方面，下修条款（15/30，85%）正常、赎回条款（15/30，130%）正常、回售条款（30/30，70%）正常。综合来看，债券发行规模一般，流动性一般，评级尚可，债底保护性尚可。机构入库不难，一级参与无异议。
　　转债首日目标价114-118元，建议积极申购。截止至2023年12月6日，盛航转债平价在91.02元，估值参考宏川转债（评级AA-，存续债余额6.7亿元，平价111.23，转债价格125.55，转股溢价率12.87%）、北港转债（评级AAA，存续债余额17.6亿元，平价95.88，转债价格119.44，转股溢价率24.58%），综合考虑当前市场环境及平价水平，盛航转债上市首日转股溢价率水平预计在【25%，30%】区间，对应首日上市目标价在114-118元附近。
　　公司深耕危化品水路运输领域，为大型化工企业提供配套物流服务，是国内液体化学品航运龙头企业之一。本次募集资金投资项目的目的在于扩张运力规模，把握行业发展机遇；提高经营效率，强化核心竞争力；顺应行业整合趋势，巩固行业领先地位；优化公司资本结构，提高抗风险能力。
　　预计首日打新中签率0.0037%~0.0055%附近。截至2023年6月30日，公司控股股东、实际控制人李桃元持股比例为28.80%，前二大股东持股比例为33.82%，前十大股东持股比例为55.12%。因此我们假设本次老股东配售比例为34%~55%，则盛航转债留给市场的规模为3.32亿元~4.9亿元。
　　风险提示：业绩下滑的风险、运力扩张及业务快速多元化风险