全球飞机租赁龙头，机队规模年轻，财务数据优越
　　截至23H1，公司自有机队413架、管理机队35架、订单簿233架，合计拥有681架，平均机龄4.8岁，平均剩余租赁期限7.8年。2014年至2019年，公司经营收入和净利润年均增速在10%以上，年均ROE达15%，年均净利润率达39%。公司2016-2019年PE(TTM)均值7.9倍，PB(TTM)均值1.2倍。
　　背靠中国银行、资金成本优势凸显，管理层经验丰富，熨平周期
　　受益股东背景，标普和惠誉均给予公司A-评级，在同业中仅次于国银金租，公司能够以较低的成本发行债券。此外，资本密集型行业管理层是胜负手，公司高管团队在航空与金融租赁行业拥有25年以上经验，带领公司穿越数轮周期。公司在弱周期中增加购机回租，实现较低价格购买飞机，同时锁定出租人；在强周期中增加飞机出售，获取资产升值收益。
　　航空大周期与美联储降息周期有望共振
　　受制造缺陷、供应链瓶颈、劳动力短缺等因素影响，波音、空客飞机产能恢复或进一步推迟，增量供给或进一步受限，奠定航空大周期向上基础。此外，国际线前期约束因素改善，恢复趋势确定，全球航空市场持续恢复，叠加飞机制造商产能恢复慢支撑资产价格高景气，主流机型市场租金水平已超过2019年同期。
　　美联储12月的点阵图下调2024年和2025年利率中值至4.6%和3.6%，指向2024年约为3次的降息空间（每次均为25bp）。市场预期降息时点提前至2024年3月，概率为9成，而5月和6月降息概率将分别高达99.8%、100%。公司在高息环境中及时调整债务结构，但仍有部分敞口受宏观利率扰动，复盘公司股价来看显著受益降息周期。根据公司2022年敞口测算，美元浮动利率下降25基点将影响公司年净利润850万美元。
　　盈利预测与估值
　　预计公司2023-2025年实现净利润7.1、7.2、8.1亿美元，当前股价分别对应7.2、7.1、6.3xPE。航空大周期叠加美联储降息周期有望开启，预计公司资金成本将显著回落，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　机队扩张不及预期，全球经济复苏不及预期，利率风险等。