上周中药Ⅱ下跌2.75%，医药板块整体回调
　　上周（2023.11.27-2023.12.01）医药生物报收8613.85点，下跌2.6%；中药Ⅱ报收7216.45点，下跌2.75%；化学制药报收10812.22点，下跌1.19%；生物制品报收8371.15点，下跌2.43%；医药商业报收5858.69点，下跌4.25%；医疗器械报收7388.51点，下跌0.29%；医疗服务报收6721.84点，下跌7.26%。医药板块整体回调，中药板块跌幅居中。2023年以来中药板块累计涨幅继续收窄至0.65%，居二级子板块第二位。
　　从公司表现来看，表现居前的公司有：大唐药业、生物谷、天士力、以岭药业、昆药集团；表现靠后的公司有：益盛药业、特一药业、葫芦娃、粤万年青、振东制药。
　　上周中药PE(ttm)26.28X，PB(lf)2.59X
　　上周中药板块PE为26.28X，较前一周下降0.74X，近一年PE最大值为33.61X，最小值为21.55X；PB为2.59X，较前一周下降0.08X，近一年PB最大值为3.11X，最小值为2.43X；PE处于近十年以来25.9%的分位数，PB处于近十年以来11.1%的分位数；中药板块相对沪深300估值溢价率为145.44%。
　　2023国谈结果公布，中成药扩容继续
　　2023年国家医保谈判结果正式公布，此次共121个品种谈判成功，同比增加13个。从谈判成功率来看，此次成功率为84.6%，居2016年以来第二高位，同比提升2.2个百分点；从降幅来看，此次国谈成功的品种价格平均降幅为61.7%，高于2016年以来八次国谈的平均降幅（57.2%），与2021年持平；从目录总数来看，此次国谈共有126个药品新增进入，1个药品被调出，调整之后的目录内药品总数达3088个，同比增长4.08%，其中，西药1698种，中成药1390种，中药饮片仍为892种。2023医保目录继续呈现中成药扩容的趋势。此次调整后，中成药为1390种，较2022版增加9种，占比约45%，中成药品种总数自2000年以来持续提高。医保目录中成药扩容有望带来医院端放量，中药创新药及中药独家品种尤其是新调入品种值得重点关注。
　　投资策略：政策+业绩+估值构筑行业投资逻辑，继续关注行业增量
　　我们继续看好中药行业，维持行业“增持”评级。看好中药行业大逻辑不变的基础上，建议关注行业增量变化：首先，行业有望由政策驱动转向政策+业绩双驱动，逐步实现“政策—创新—产品—业绩”的新循环；其次，存量和增量有望共促中药行业持续向好，增量将为行业未来发展提供更大驱动力。增量主要来自五个扩容：一是中药创新药及经典名方加速上市带来品种扩容；二是医保目录和基药目录调整带来量的扩容；三是中医医院及科室建设标准和数量的提升带来医院端供给扩容；四是中医医疗服务及居民健康意识提升带来需求端扩容；五是国企改革有望带来中药国资背景企业业绩提升。
　　投资标的方面，重点关注：（1）研发创新能力较强的企业；（2）进入医保、基药目录品种较多的企业；（3）独家品种较多的企业；（4）拥有国资背景且具有核心大品种的优势企业。
　　风险提示
　　（1）包括行业集采等在内的政策趋严，导致中药产品价格大幅下降；
　　（2）上市公司在研产品进展低于市场预期；
　　（3）医保和基药目录中中药占比提升低于市场预期；
　　（4）国企改革推进进度不及预期。