国内企业多采用炼化一体化的长流程工艺制备PX
　　PX为对二甲苯，是一种重要的芳烃产品。PX是由原油经过一系列加工过程制备而成，主要用于生产PTA（精对苯二甲酸），PTA与乙二醇反应制备PET（聚对苯二甲酸乙二醇酯），用于生产聚酯纤维、聚酯瓶片和聚酯薄膜。
　　PX的主要工艺包括三种，分别为原油制备PX的长流程工艺，外购石脑油进行加工制备PX的中流程工艺，以及外购MX（混二甲苯）进行加工制备PX的短流程工艺。国内企业多采用炼化一体化的长流程工艺制备PX。一体化程度高，盈利能力受到原料波动影响小。
　　PX未来产能扩张有限
　　PX未来产能扩张有限。中国2019-2023年PX年均新增产能高达604万吨/年。但受制于双碳政策，中国炼化一体化项目审批受限。2024年以后，中国PX新增产能大幅减少。未来三年，预计仅有裕龙石化于2024年投产300万吨/年，华锦石油于2026年投产200万吨/年。
　　下游PTA未来大幅扩产，PX有望供应趋紧
　　2024-2026年，中国PTA产能仍然处于扩张态势，PTA产能预计分别增加690、1220、300万吨。根据合成单吨PTA需要消耗0.655吨PX计算，扩张的PTA产能需要PX原料增加452、799、197万吨。但是根据上述PX扩产计划，2024-2026年，中国PX产能预计增加300、0、200万吨。因此，PX的产能增长速度低于PTA的产能扩张速度，未来三年PX有望供应趋紧。
　　投资建议
　　国内企业多采用炼化一体化的长流程工艺制备PX。一体化程度高，盈利能力受到原料波动影响小。虽然短期受到调油需求减弱的影响，PX的生产原料供应有所增加，PX的价差短期有所承压。但是长期来看，受制于双碳政策，中国炼化一体化项目审批受限。2024年以后，中国PX新增产能大幅减少。PX的产能增长速度低于下游PTA的产能扩张速度。再叠加经济复苏的背景下，终端聚酯产品未来有望在需求端对产业链有较好的支撑。综上，未来三年PX供应有望趋紧，看好PX景气度的提升。
　　风险提示
　　需求不及预期、原油价格大幅波动、PX产能大幅释放，政策变化等风险。