公司下调2023年业绩指引，2024年利润增速25%以上。收入端：公司预计2023年集团合并口径收入同比+30%，剔除核酸检测后同比+35%；不包括新收购医院的内生增速为16%（剔除核酸检测后+22%）。利润端：公司预计集团经调整净利润（合并）同比+17-20%，剔除核酸检测+31%以上，此前公司指引2023年经调整净利润增速（内生）不低于25%。公司认为业绩增速低于此前指引的原因主要为：1）2022新冠核酸检测相关收入1.5亿元，利润超6000万元，2023年新冠检测需求明显下滑；2）重庆二期、单县二期、成武二期由于审批流程延长，产能投用略有滞后；3）德州海吉亚开业前人才储备等费用增加；4）三笔并购产生相关一次性成本以及利息费用。公司预计2024年经调整净利润增速复苏至25%以上，其中存量医院将录得至少15-20%的增长，长安+宜兴医院贡献1亿左右利润。
　　新增医院经营稳健。2023年1-11月经营情况：门诊量同比+27%（内生增速15%）；住院量合并同比+34%（内生增速21%）；收入（合并）同比+25-27%，剔除核酸后同比+31-33%。宜兴海吉亚：11月月收入突破2,100万元，净利率超过15%；长安医院：11月单月收入7,200万元，净利率超12%（vs并购前8.8%）。四季度收入有望创建院以来新高。重庆海吉亚：二期新启用了500张床，在院患者达600多人，公司预计2024年重庆海吉亚收入同比+35%，利润同比+70%；单县海吉亚：二期新投用了500张床，在院患者达1200人，公司预计2024年单县海吉亚收入同比+35%，利润同比+25%；成武二期：预计近期投入使用，并于2024年贡献收入。
　　下调目标价。基于公司最新指引，并考虑到并购后财务费用攀升、新医院尚处于爬坡期，我们下调公司2023/24/25年收入预测0.4%-1.3%至40.6亿/56.7亿/67.3亿元，下调净利润预测9-12%至6.6亿/8.7亿/10.6亿元，对应27% 2023-25ECAGR。我们下调目标价至48.00港元，对应31.9x 2024EPE（低于三年平均0.7个标准差）/1.2x 2024EPEG。考虑到公司业绩在2024年及更长期恢复较快增长的确定性较强，当前股价仍被低估，在短期情绪波动/过度反应结束后或将迎来较好的投资时点，维持买入评级。