主要观点：
　　事件：
　　2023年8月30日公司发布2023中期业绩公告，报告期内公司实现营业收入17.60亿元，同比+15.3%，剔除核酸检测后同比+21.1%；实现净利润3.35亿元，同比+46.8%，剔除核酸检测后同比+67.5%；实现经调整净利润3.47亿元（+15.3%），经调整净利率19.7%。
　　点评：
　　业绩符合预期，剔除核酸扰动后增速依旧稳健
　　公司报告期内经营情况良好，净利润增速亮眼，盈利能力持续提高，23H1毛利率32.4%（-0.2pct），净利率19%（+4.1pct），经营性现金流3.5亿（同比+20%）。拆分收入结构，报告期内公司医院业务营收16.82亿元（剔除核酸后同比+22.6%）；门诊收入5.43亿元（剔除核酸后同比+23.6%）；住院收入11.39亿元（剔除核酸后同比+22.1%）。
　　持续保持肿瘤核心业务经营优势，医师资源充沛
　　公司持续保持肿瘤主业的经营优势，23H1肿瘤MDT营收7.98亿元（同比+18.7%），肿瘤建设卓有成效，报告期内公司完成手术35753例（+20%），专科实力可见一斑。三四级手术及介入手术占比的快速提升同时也反映在公司医师资源的增强上，报告期内公司医生团队持续壮大，拥有5917名专业技术人员（同比+25.7%）。
　　旗下医院持续布局，内生+外延同步扩展，存量&新建同步推进
　　报告期内公司持续进行内生发展与外延扩张：
　　1）在建医院进展：德州海吉亚预计于2023年底交付，计划设置床位800张；无锡海吉亚预计于2024年交付使用，计划设置床位800~1000张；常熟海吉亚预计于2025年交付使用，计划设置床位800~1200张。
　　2）现有医院二期进展：重庆海吉亚二期和单县海吉亚二期已经完工并投用，各新增1000/500张床位；成武海吉亚二期预计于23Q4投入运营（新增350张床位）；开远解化医院（新增500张床位）。
　　3）已落地并购标的：公司报告期内公告收购宜兴海吉亚医院与西安长安医院，医院资产质量优异，有望持续为公司增厚收入利润。
　　投资建议：维持“买入”评级
　　公司盈利能力持续稳定，内生增长中枢有望长期保持，外延并购顺利推进，业务韧性强，肿瘤服务商业模式具备可复制性，我们看好公司旗下已发展至成熟期的单体旗舰医院的长期发展潜力与新建医院的爬坡能力，维持“买入”评级，预计2023-2025年将实现营业总收入42.49/53.47/64.84亿元人民币，同比增长33%/26%/21%；2023-2025年将实现归母净利润7.18/9.40/11.81亿元人民币，同比增长51%/31%/26%。
　　风险提示
　　新建医院爬坡不及预期；政策风险；行业竞争加剧。
　　

研究报告全文：海吉亚医疗TableStockNameRptType6078HK公司点评内生稳定增长并购标的增厚长期业绩TableRank投资评级买入维持主要观点报告日期2023-09-05TableSummary事件2023年8月30日公司发布2023中期业绩公告报告期内公司收盘价TableBaseData港元4260实现营业收入1760亿元同比153剔除核酸检测后同比近12个月最高最低港元66803330211实现净利润335亿元同比468剔除核酸检测后总股本亿股632同比675实现经调整净利润347亿元153经调整流通股本亿股632净利率197流通股比例100总市值亿元港币269点评流通市值亿元港币269业绩符合预期剔除核酸扰动后增速依旧稳健公司价格与TableChart恒生指数走势比较公司报告期内经营情况良好净利润增速亮眼盈利能力持续提100001000高23H1毛利率324-02pct净利率1941pct5000经营性现金流35亿同比20拆分收入结构报告期内公500000司医院业务营收1682亿元剔除核酸后同比226门诊收-50000入543亿元剔除核酸后同比236住院收入1139亿元剔除核酸后同比221成交金额海吉亚医疗恒生指数持续保持肿瘤核心业务经营优势医师资源充沛分析师谭国超TableAuthor公司持续保持肿瘤主业的经营优势23H1肿瘤MDT营收798执业证书号S0010521120002亿元同比187肿瘤建设卓有成效报告期内公司完成手邮箱tangchazqcom术35753例20专科实力可见一斑三四级手术及介入手联系人陈珈蔚术占比的快速提升同时也反映在公司医师资源的增强上报告期执业证书号S0010122030002内公司医生团队持续壮大拥有5917名专业技术人员同比邮箱chenjwhazqcom257相关报告TableCompanyReport1华安医药海吉亚医疗6078HK旗下医院持续布局内生外延同步扩展存量新建深度报告民营肿瘤医疗服务龙头同步推进坚定扩版图稳增长2022-02-11报告期内公司持续进行内生发展与外延扩张在建医院进展德州海吉亚预计于年底交付计划设置2华安医药海吉亚医疗6078HK12023床位张无锡海吉亚预计于年交付使用计划设置2021年报点评业绩符合预期收入8002024床位张常熟海吉亚预计于年交付使用计利润稳增肿瘤医疗服务龙头再上新80010002025划设置床位张台阶2022-03-3180012002现有医院二期进展重庆海吉亚二期和单县海吉亚二期已经完工并投用各新增1000500张床位成武海吉亚二期预计于23Q4投入运营新增350张床位开远解化医院新增500张床位3已落地并购标的公司报告期内公告收购宜兴海吉亚医院与西安长安医院医院资产质量优异有望持续为公司增厚收入利润敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType1海吉亚医疗6078HK投资建议维持买入评级公司盈利能力持续稳定内生增长中枢有望长期保持外延并购顺利推进业务韧性强肿瘤服务商业模式具备可复制性我们看好公司旗下已发展至成熟期的单体旗舰医院的长期发展潜力与新建医院的爬坡能力维持买入评级预计2023-2025年将实现营业总收入424953476484亿元人民币同比增长3326212023-2025年将实现归母净利润7189401181亿元人民币同比增长513126风险提示新建医院爬坡不及预期政策风险行业竞争加剧Tab重要财务指标leProfit单位百万元主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业收入3196424953476484收入同比38332621归母净利润4777189401181归母净利润同比8513126毛利率3219321632143278ROE966127014251519每股收益元077114149187PE5867303523191845PB566385329279EVEBITDA3966197418801467资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明24证券研究报告TableCompanyRptType1海吉亚医疗6078HK财务报表与盈利预测资产负债表TableFinace单位百万元利润表单位百万元会计年度2022A2023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E流动资产1749274941165648营业收入3196424953476484现金854147926173862营业成本2167288236294358应收账款59582010321249营业税金及附加销售费用26425365管理费用297382455551存货154193249299财务费用24-3-29-58其他流动资产147257218237非流动资产5492539653325291固定资产2999235723172298营业利润71693912071506无形资产2384236623422319营业外收入其他非流动资产110673673673营业外支出资产总计72428145944810938利润总额64390712011530流动负债1026119815411822所得税161181252337短期借款180000净利润4827259491193应付账款396504657781少数股东损益57912其他流动负债4496948841041归属母公司净利润4777189401181非流动负债1276128112911306EBITDA869108513511648长期借款1103110811181133EPS元077114149187其他非流动负债173173173173负债合计2302247928323128主要财务比率少数股东权益6142335会计年度2022A2023E2024E2025E股本0000成长能力资本公积和留存收营业收入49345653659377753802329625852125益营业利润4014310628652475归属母公司股东权4934566666167810归属于母公司净利800506130852572益负债和股东权益72428145944810938润获利能力毛利率3219321632143278现金流量表单位百万元净利率1503169017571822会计年度2022A2023E2024E2025EROE966127014251519经营活动现金流402102711901374ROIC009011012013净利润4777189401181偿债能力折旧摊销0147143142资产负债率3179304429982860净负债比率009-007-023-035流动比率171229267310营运资金变动-801559739速动比率156213251294营运能力投资活动现金流-856-201-41-122总资产周转率044055061064资本支出-607-50-80-100应收账款周转率537594577568长期投资应付账款周转率547640625606其他投资现金流-249-15139-22每股指标元筹资活动现金流52-201-12-8每股收益077114149187每股经营现金流065163188218借款增加52-1751015每股净资产薄80189710481237普通股增加0000估值比率已付股利0-26-22-23PE5867303523191845其他筹资现金流36000PB566385329279现金净增加额-40262511381245EVEBITDA3267197418801467资料来源公司公告华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明34证券研究报告TableCompanyRptType1海吉亚医疗6078HK分析师与研究助理简介TableIntroduction分析师谭国超医药首席分析师中山大学本科香港中文大学硕士曾任职于强生上海医疗器械有限公司和君集团与华西证券研究所主导投资多个早期医疗项目以及上市公司PIPE项目有丰富的医疗产业一级市场投资和二级市场研究经验联系人陈珈蔚研究助理主要负责医疗服务行业研究南开大学本科波士顿学院金融硕士重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明44证券研究报告