热点解析：
　　10月开始，各区域特殊再融资债陆续发行，城投债短期流动性有所增加、风险呈现一定缓释，导致市场对城投债的偏好再次上升。但在控增化存、以及通报新增隐性债务的典型案例背景下，城投融资端仍在收紧，11月净融资规模-694.69亿元，相对于去年同期-271.30亿元同比发行减少423亿元。
　　在净融资持续减少情况下，部分融资平台存量债券或逐步减少、进而退出发债平台。本周我们重点关注在10月份特殊再融资债发行提供流动性支持、城投整体融资能力有所修复以来，哪些主体仍处于净偿还的状态。事实上，10月以来共有615家融资平台处于净偿还状态，其中由于江苏、浙江基数相对较高，净偿还主体数量与金额也相对较高。
　　以主体性质来看，多为弱资质主体。通过主体评级与行政级别两个指标来看，净偿还主体中AA评级主体占比最多为57%，AA+及以上主体仅31%；行政级别中区县级主体占比最多，为53%，省级主体相对较少，仅占比3%。整体来看，融资收紧后，部分主体已处于城投债净偿还状态，并多数为弱资质主体，后续或处于存量逐步减少状态。
　　城投债策略：特殊再融资债已来，城投债短期风险无虞。区域上可对支持力度较优的弱区域进行短久期适度下沉，或对江苏等债务管控较好区域进行区县级城投债收益挖掘，重点防范稳增长政策带来的估值回调风险。
　　金融债策略：信用债“资产荒”环境下银行二永债通常由于安全性较高受到青睐，11月二永债行情有一定修复，长端收益率有所回落，短端收益率仍在相对高位，后续继续关注波段机会。此外关注AAA级优质城农商行债券的票息机会。
　　产业债策略：由于宏观层面信用宽松，风险事件较少，上半年超额利差普遍下行，产业债缺乏明显低估的行业机会，即贝塔机会不足。中游制造板块中，机械、电气设备行业存在信用边际改善机会，但关注外需下行对部分主体带来的影响；公用基建及消费服务板块中，关注票息较高的商贸及航运港口主体机会。
　　信用债周度回顾：
　　产业债——市场：本周信用债市场调整，短端利率调整影响下，1年及以内的信用债收益率上行幅度较大。本周产业债行业信用利差以上行为主，截至12月8日，25个行业仅地产行业信用利差较上周下行；食品饮料、电气设备、通信行业利差上行较多。
　　城投债——市场：分省份来看，本周城投行情仍在，超额利差多数下行。其中云南超额利差下行最多，为15.2bp，宁夏次之，为13.2bp；贵州超额利差上行最多，为3.9bp，广西次之，为3.7bp。本周特殊再融资债券无新增发行。截至12月7日，全国已有29地公告发行特殊再融资债，发行特殊再融资债券总额为13770.16亿元，其中一般债券发行规模8757.95亿元，专项债券发行规模5012.21亿元。
　　金融债——市场：本周，受到短端利率调整上行幅度较大影响，银行二级资本债较强的价格波动性再次体现，短期限的二级资本债信用利差上行为主。截至12月8日，1年期、3年期、5年期隐含AAA-级二级资本债的信用利差较上周分别变动+6.3 BP、+0.8 BP和-0.7BP。中长期限二级资本债表现尚可。一方面债市长端利率趋于下行，另一方面“资产荒”环境下二级资本债交易情绪较好，3年期、5年期隐含AAA-级二级资本债的超额利差（相比于中短期票据）较上周分别下降3.4 BP和4.0 BP，表现好于一般信用债。
　　可转债——市场：本周可转债行业指数分化。截至12月8日，29个行业中有14个行业可转债指数较上周上行，计算机、农林牧渔、传媒行业可转债指数上行较多；15个行业可转债指数下行，石油石化、美容护理、建筑材料行业可转债指数上行较多。
　　风险提示：数据提取口径出现偏差导致实际结果出现偏误；信用债市场发生超预期违约事件；房地产政策效果不及预期等。