热点解析：
　　10月以来，特殊再融资债集中落地有效缓解弱区域短期资金压力，加之城投融资端监管持续趋严，组合拳下既防范债务风险暴露又有效遏制债务再次累积，城投债供需持续失衡，高票息资产供给规模大幅减少，截至2023年12月1日，中债估价收益率在5%以上的城投债规模为1.58万亿元，较8月初的3.95万亿元大幅缩减60%以上，截至12月1日，仅有山东、贵州、江苏、四川、湖南、重庆、天津、河南、广西、江西、湖北、云南、陕西13个区域的存量高收益城投债规模在400亿元以上。
　　一级市场：城投债抢券行情再现，市场集中认购弱区域主要平台短久期新发债券。根据对11月以来191支有发行招标数据的城投债进行梳理，2023年城投债的加权认购倍数为4.42。分省份来看，本月陕西、宁夏、天津、云南、河南五个区域的城投全场认购倍数突破5倍，其中陕西城投认购热情大幅上升，单月平均认购倍数为22.21。
　　二级市场：收益率持续下降背景下，城投拉久期行为明显。本月城投债成交平均收益率为3.94%，较10月环比下降13BP，具体分区域来看，辽宁、贵州、吉林、云南等特殊再融资债密集发行区域债券成交收益率大幅下行，市场对以上弱区域城投债市场的信心边际修复。在票息大幅下降的背景下，市场机构尝试通过拉久期来增厚静态票面收益，11月以来，债券成交规模前十区域中，除浙江、湖南、河南短久期城投债成交金额环比上升外，其余区域均呈下降趋势。
　　城投债策略：特殊再融资债已来，城投债短期风险无虞。区域上可对支持力度较优的弱区域进行短久期适度下沉，或对江苏等债务管控较好区域进行区县级城投债收益挖掘，重点防范稳增长政策带来的估值回调风险。
　　金融债策略：信用债“资产荒”环境下银行二永债通常由于安全性较高受到青睐，11月二永债行情有一定修复，长端收益率有所回落，短端收益率仍在相对高位，后续继续关注波段机会。此外关注AAA级优质城农商行债券的票息机会。
　　产业债策略：由于宏观层面信用宽松，风险事件较少，上半年超额利差普遍下行，产业债缺乏明显低估的行业机会，即贝塔机会不足。中游制造板块中，机械、电气设备行业存在信用边际改善机会，但关注外需下行对部分主体带来的影响；公用基建及消费服务板块中，关注票息较高的商贸及航运港口主体机会。
　　信用债月度回顾：
　　产业债——市场：资产荒”及房地产信贷预期改善下，11月行业超额利差多数下行。截至12月1日，27个行业中有25个行业的违约风险利差（利差基准为隐含AAA级中短期票据）较10月末有所下行，房地产、纺织服装、医药生物、汽车、农林牧渔行业利差下行较多。但值得关注的是，11月最后一周房地产行业利差有所反弹上行，地产债情绪全面修复或仍需等待。
　　城投债——市场：本月城投超额利差多数下行，西北区域及西南区域多个弱资质区域超额利差均有明显压降，反映市场信心的边际修复。分区域来看，本月有26个区域超额利差持续下行，其中宁夏超额利差下行最多，为55.7bp，天津次之，为28.3bp。截至目前，特殊再融资债券总额为13770.16亿元，其中一般债券发行规模8757.95亿元，专项债券发行规模5012.21亿元。截至目前，贵州、天津、云南、湖南、内蒙古、辽宁（含大连）特殊再融资债券均超千亿。
　　金融债——市场：11月银行二级资本债短端收益率有所上行，受到资金面偏紧平衡影响；长端收益率下行，相较于10月末的收益率高点行情修复。二级资本债信用利差全部下行，超额利差多数下行，表现好于利率债和一般信用债。截至12月1日，中债隐含AAA-级1年期、3年期、5年期二级资本债的超额利差分别较10月末变动-2.3 BP、-6.6 BP和-9.6 BP。
　　可转债——市场：11月可转债行业指数有所分化。截至12月1日，29个行业中有18个行业可转债行业指数较10月27日（10月最后一个周五）下行，钢铁、银行、公用事业行业可转债指数下行较多；传媒、美容护理、社会服务行业可转债指数上行较多。
　　风险提示：数据提取口径出现偏差导致实际结果出现偏误；信用债市场发生超预期违约事件；房地产政策效果不及预期等。