一级市场：发行规模回落，净融资规模较前期显著回落
　　上周（11月27日至12月1日）利率债一级市场发行规模较前期明显回落，周内净融资规模较前期明显回落。国债及政策性金融债方面，上周新发行了19只国债及政策性金融债，总发行规模较前期显著回落。上周新发行了29只地方债，发行规模较前期明显回落。上周同业存单净融资额较前期显著回落，各期限同业存单发行利率较前期均上行。
　　二级市场：跨月资金面扰动，收益率曲线延续平坦化
　　上周在跨月资金面扰动以及11月PMI数据走弱、10月工业企业利润数据增速回落和货币政策表态边际转松多个因素的共同作用下，债券市场情绪有所好转，除1年期限以外的各期限国债收益率均出现不同程度回落，从收益率曲线来看，全周收益率曲线延续平坦化。预计宽信用预期对长端利率仍有扰动，且12月机构配债力量季节性偏弱，长端品种博弈空间相对有限，收益率或维持窄幅震荡波动。短端利率方面，基于DR007利率偏离政策利率程度已达历史高位，资金面持续大幅收紧概率较低，短久期债券品种或已调整到位，进一步上行风险有限。
　　货币政策与资金利率：资金面边际转松，短期内资金利率上行风险有限
　　上周前半周受跨月因素影响，资金面持续收敛。后半周央行加量投放流动性，资金面边际转松。三季度货币政策执行报告明确了央行稳中偏松的货币政策基调，预计12月初资金面将会维持相对宽松的格局，资金利率上行风险有限。另一方面，12月政府债发行压力预计仍然较大，叠加年末商业银行考核压力加大、双节临近现金需求季节性抬升，资金利率可能短期维持宽松后转而上行，需警惕月末时段资金面脉冲式收紧的风险。
　　投资建议
　　考虑到年末财政资金集中投放补充银行间市场流动性的影响，预计资金价格难以进一步上行，短端利率或将迎来修复行情。当前经济复苏偏弱的情况仍在延续，但近期在短端收益率大幅上行的背景下，长端收益率表现坚挺，在一定程度上已经反映了基本面偏弱的定价。进入12月后，考虑到中央经济工作会议等重要会议即将召开引致的政策不确定性，市场观望情绪可能有所提升，预计在会议召开前长债收益率难以进一步明显下行，收益率曲线将出现陡峭化修复，做陡曲线策略或将占优。
　　风险提示
　　内需修复不及预期；政策不确定性；海外流动性风险外溢影响。