卖方偏多观点由3家提升至5家
　　上周债市震荡偏牛，曲线持续平坦化，我们跟踪的卖方情绪加权指数录得0.22，较前一周减少0.03，但主要是由于中性观点机构翻倍，而偏多观点由3家提升至5家，当前5家机构观点偏多，16家中性，1家偏空，卖方整体保持乐观。
　　5家机构观点偏多，关键词：制约货币市场利率下降因素趋缓，汇率贬值压力缓解，流动性缺口压力释放；
　　16家机构观点中性，关键词：信贷总量诉求预计减弱，资金面或难显著转松，年内政策效果影响有限；
　　1家机构观点偏空，关键词：经济整体回升态势明显，市场对经济信心增强。
　　而本周13家观点转变，其中：
　　8家观点转变为中性，转变原因：汇率贬值压力仍存，监管关注资金空转和金融杠杆，“宽信用”效果待观察，长端收益率或维持窄幅震荡波动；
　　4家观点转变为偏多，转变原因：汇率压力减弱，稳增长在稳步推进，私营部门融资需求依然偏弱，今年底和明年初是债市或是较好的加仓时点；
　　1家观点转变为偏空，转变原因：经济处于企稳回升状态，长端利率上行压力或更大。
　　债市观点方面，我们认为长端利率突破2.65%-2.70%区间的可能性不大。首先，此前两周10Y国债收益率的波动已经反映市场对基本面与政策面预期有所定价，从活跃交易盘的行为来看也是在2.65%止盈，2.70%买入。其次，流动性缺口仍是12月及明年初值得关注的风险点，一方面预计年末的资金面更多以将以“紧平衡”的方式进行，曲线持续平坦，另一方面在年末国债增发+人民币汇率升值+信贷平滑+季节性因素等扰动下，货币政策仍有一定空间，同业存单也面临供需平衡问题。最后，银行委外的债基与货基存在赎回压力（货基已连续8周卖出同业存单），且当前非银机构的杠杆已经降低，银行掌握更大的定价权，往后看，债市或将更多以偏震荡格局为主，应把握短端可能的下行机会（如12月财政加大投放，政府债的发行等）。
　　买方情绪小幅上行
　　本周情绪指数上浮，买方市场情绪指数录得0.94，较11月24日上升0.09。从换手率来看，本周国债换手率上升。周五换手率录得2.92%，较前一周五上升0.04pct，较周一上升0.42pct，周平均换手率降至2.45%；国开债换手率下降，12月1日换手率录得0.90%，较前一周五下降1.76pct，较周一下降1.67pct；利率债换手率下降，周五录得0.91%，较前一周五下降0.06pct，较周一下降0.19pct。
　　从资金面来看，近期杠杆率上行，截止12月1日，银行间债市杠杆率升至108.83%。国债期货方面，本周T2403合约成交多空比上升，截止12月1日，T主力周五成交多空比为1.01。一级市场发行方面，11月27日至12月1日，理财类共发行677只，到期439只。
　　风险提示：
　　流动性风险