主要观点：
　　当前债市中性观点减少，仍有3家卖方观点偏多
　　近期债市出现较为明显的回调，长端利率上行约5bp，而短端上行幅度更为明显，曲线进一步平坦化。从我们跟踪的卖方市场情绪加权指数来看，本周录得0.25，较上周增加0.15，不降反升，原因在于中性机构观点出现减少，而偏多观点仍有3家，卖方观点整体中性偏多。
　　3家机构观点偏多，关键词：资金面为季节性边际收敛，信贷需求仍偏弱，基本面环境对债市偏顺风；
　　8家机构观点中性，关键词：资金面影响高于基本面，货币政策取向稳健，汇率贬值压力减轻；
　　而本周5家观点转变，其中：
　　3家观点转变为中性，关键词：政府加杠杆增发国债，非银机构跨月进度明显加速，经济动能仍偏弱，资金面收紧的概率偏小。
　　2家观点转变为偏多，关键词：实体融资需求疲弱，各项稳增长政策效果有待观察，跨月结束的资金压力缓解，短端性价比偏高。
　　华安观点：近期在政策面的持续扰动下，10Y国债收益率逐步上升至2.70%附近，年内经济基本面修复的预期已被较为充分地定价，而流动性缺口则是更加值得关注的风险点，一方面预计跨月跨年的资金面更多以将以“紧平衡”的方式持续，另一方面在年末国债增发+人民币汇率升值+季节性因素等扰动下，货币政策仍有一定空间，同业存单也面临供需平衡问题（9M及以下加权发行期限拉长，货基连续7周净卖出）。往后看，随着年末银行保险等配置盘逐步进场，债市或将更多以偏震荡格局为主。
　　买方情绪出现上行
　　本周情绪指数上浮，买方市场情绪指数录得0.76，较11月17日上升0.03。从换手率来看，本周国债成交量上升。本周五换手率录得1.77%，较前一周五上升0.50pct，较周一下降0.01pct，周平均换手率降至1.56%；国开债换手率下降，11月24日换手率录得2.36%，较前一周五下降0.86pct，较周一下降0.65pct；利率债换手率下降，本周五录得0.97%，较前一周五下降0.16pct，较周一上升0.14pct。
　　从资金面来看，近期杠杆率上行，截止11月24日，银行间债市杠杆率升至108.13%。国债期货方面，本周T2403合约成交多空比上升，截止11月24日，T主力周五成交多空比为0.96。一级市场发行方面，11月20日至11月24日，理财类共发行717只，到期535只。
　　风险提示：
　　流动性风险。