稳增长预期发酵，曲线熊平
　　本周在稳增长预期升温、人民币升值、地缘政治冲击等因素影响下，收益曲线整体上移，长端利率升至2.71%，而短端则大幅上行21bp，从收益率来看曲线熊平，期限利差收窄，但债市技术面指标并未明显回落：
　　第一，杠杆率周内虽降，但整体抬升：银行间债市杠杆率结束持续两周的下行，本周较上周小幅回升，本周五杠杆率为108.13%，较上周五上升0.14pct。本周五质押式回购余额约为10.51万亿元，较上周五上升0.21万亿元。
　　第二，资金面有所宽松，但需留意季节性扰动。周五DR007上升至2.18%，位于2020年以来75%分位点，而从银行系资金融出来看，11月24日大行资金净融出升至4万亿元，中小行周二之后持续净融出，周五净融出0.10万亿元，银行系资金融出持续上升，但仍需留意跨月时点资金面的季节性扰动。
　　第三，公募基金久期仍小幅上行。本周我们测算得到的中长期债券型基金久期（去杠杆）为1.90年，较上周上升0.03年。
　　现券交易的止损交易力量并不强
　　虽然利率曲线熊平，但利率、信用、同业存单成交量均明显下滑，说明止损交易力量整体并不强，进一步细分来看，又有以下几点发现：
　　第一，长债的主要卖盘来自基金与券商，而量并不大。本周证券公司、基金分别卖出国债340/171亿元，其余卖盘主要为银行系（可能存在一级认购、二级分销现象），而两者分别卖出10Y国债170/87亿元，从历史数据来看该周内净卖出的量并不大。
　　第二，短债并未出现明显卖盘，说明1Y利率上行并非由机构行为主导。从周度数据来看，短端主要由其他（含境外机构）与股份行、城商行互为对手方而产生交易，规模在100亿元左右，债市并未出现明显止损力量，而1Y利率上行21bp可能更多说明其并非由机构行为主导。
　　第三，农商行的承接力度明显加大。本周利率债买盘主要为农商行，分别净买入国债、政金债588/277亿元，增配规模为近2月以来最高点。
　　风险提示：
　　流动性风险，数据统计与提取产生的误差。