主要观点：
　　哪些城投债券提前偿还？
　　截至11月10日，年内累计196只城投债拟提前兑付，拟提前兑付债券总金额约708亿元。1）分主体评级来看，中低评级占比超六成；2）分行政级别来看，地市级主体比重显著提升，区县级主体则创下历史新低。3）分区域来看，江苏、浙江与广西年内提前兑付规模居前。
　　如何博弈城投债的提前偿还？
　　提前偿还债券具有高票息、中长期限的特征，主要集中在企业债、私募公司债、中期票据与定向工具等类型。具体来看，1）票面利率方面，73.4%的样本债券票面利率高于6.0%；2）债券期限方面，剩余期限在1至2年、2至3年与3至5年比重分别为26.8%、28.5%与27.2%；3）债券类型方面，企业债、私募公司债、中期票据与定向工具占据主导。
　　川渝地区符合条件的样本券规模较高。通过重点梳理各省对应券种中票面利率超过6%，且剩余期限在1至5年期内的存量债券后发现，累计2400余只债券符合条件，存量规模超1.2万亿元，其中规模超过1000亿元的省份共计5个，分别为四川、重庆、山东、湖南以及江苏。
　　如何看待城投债的提前偿还？
　　城投债的提前偿还最核心的因素即在于降低存量融资成本。回顾历史可发现，历次城投债券的提前兑付高峰均对应着化债政策的变革，例如置换债券和特殊再融资债券的发行，这些低成本资金的引入，给了地方政府与城投公司足够的资源去置换中长期限的高成本债务。
　　事实上，城投债的提前兑付，本质上是城投主动选择将到期压力进行提前释放，在当前大背景下，其主要的原因主要包括两大类：1）对于优质主体，其目的更多在于降低存量债务融资成本，缓解刚兑压力；2）对于弱资质主体，其目的则更多在于维持区域城投债刚兑信仰，维护区域形象。
　　综合来看，无论是何种因素导致的城投债券提前偿还，均能够有效提振城投债市场情绪，也能够带来可观的静态收益，因此建议关注再融资债券发行规模相对较高的省份，其中对于高票息中长久期的债券予以重点关注，在结合调研等其他信息的前提下博弈债券的提前偿还。
　　风险提示：城投债技术性违约风险，数据来源失真风险。