抢券行情再现，哪些区域城投债高认购倍数发行？
　　四季度以来城投债市场情绪显著抬升。11月当月已发行成功的样本债券规模合计956亿元，累计认购金额为3397亿元，加权平均认购倍数达到3.55倍，继10月抬升后又一次向上突破。
　　中低等级债券投资热度回升。从主体评级来看，各等级主体债券的认购倍数均较前月抬升，其中AA主体认购倍数创下有统计以来的新高。从隐含评级来看，AA+与AA(2)达到年内较高水平，AA与AA-等级则再创新高。
　　地市级主体认购倍数创新高。从行政级别来看，除园区级外各级别主体认购倍数均有不同程度上行，其中地市级主体提升较为明显，认购倍数录得3.80倍，为近一年以来的新高。
　　久期博弈拉长至2年期以上。1年期与1至2年期债券认购倍数环比变化不大，均为年内较高水平；2至3年期倍数高达9.11倍，创下历史新高；而3至5年期与5年期以上债券分别录得3.30倍与2.96倍，均不同程度上行。
　　陕西、天津与甘肃认购倍数显著较高。分区域来看，样本债券中，陕西与天津两地当月平均认购倍数均在20倍以上，创下今年以来的新高，其他省份中，另有甘肃、重庆与云南等7个省份单月认购倍数在3倍以上。分地市来看，当月样本债券共涉及41个地市，23个地市认购倍数在3.0倍及以上，其中宝鸡、南昌与宁波等8个地市在5倍及以上。
　　高收益债会消失吗？
　　2023年以来，城投债市场行情整体较好，年初受到赎回潮影响而大幅提升的票面估值给与其较高的静态收益优势，市场也逐步从短期冲击中恢复过来，利差快速压缩，至二季度中基本恢复至赎回潮前夕水平，而下半年以来，随着化债周期重启的预期愈演愈烈，城投债再度迎来行情，利差也突破前低，当前处于历史最低水平。受此影响，高收益债券规模从年初开始逐步降低，整体缩量逾八成，其中收益率在6%至7%区域间的债券规模从年初的万亿规模缩减至仅有1829亿元，降幅达到82%。
　　高收益城投债规模的缩减带来的直接影响在于，市场投资者的决策会日渐趋同，虽能够使得各类债券的流动性提升，但在特殊时点也极容易引发“踩踏”事件，前次赎回潮的案例仍旧历历在目。后续来看，随着化债政策从落地到施行，到最终发挥作用，我们认为短期内高收益债券的规模或将维持缩量的趋势，建议投资者继续采取短久期下沉策略，挖掘1至2年期内有收益的区域或主体；在中长期维度内，需要谨防导致行情出现波动的基本面、技术面与资金面因素，尽量降低可能出现的估值风险。
　　风险提示：城投债技术性违约风险，数据来源失真风险。