公司发布23Q3季报，收入符合预期：23Q3总收入达到58亿元人民币，YoY+0%/QoQ+9%，vs.彭博一致预期为58亿元。经调整净亏损8.6亿元，同比收缩51%，环比收缩10%，亏损率为15%，vs.一致预期为亏损7.8亿元。毛利率达到25%，YoY+7pct，QoQ+2pct，一致预期为24%。公司近期以毛利润增长为核心考核指标，23Q3毛利润同比增长38%，广告和VAS收入的增长带来了毛利润的增量。
　　DAU和单日时长均创新高。23Q3DAU达到1.03亿，YoY+14%，QoQ+7%，用户单日时长达到100分钟（23Q2和22Q3分别为94分钟和96分钟）；总用户时长同比增长19%，社区用户参与度持续提升。
　　广告、直播收入保持稳健增长。23Q3直播和vas收入达到26亿元，YoY+17%,QoQ+13%。广告收入达到16亿元，YoY+21%，QoQ+4%。游戏收入为9.9亿元，YoY-33%，QoQ+11%。IP及衍生收入（原来的电商及其他）收入为5.8亿元，YoY-23%，QoQ+8%。
　　盈利预测与投资建议：预计Q4整体收入同比增长3%，广告同比增长25%，直播和VAS同比增长18%，游戏同比下滑5%，IP衍生及其他收入因去年赛事分销收入基数较大，同比下滑50%，预计Q4毛利率持续提升至26%，经调整亏损为4.8亿元，持续大幅度收缩亏损。公司持续践行保毛利，促增长的策略，或有望持续加速减亏。我们调整23-24年收入为225、260亿元，同比增长2.7%、15.5%；Non-GAAP归母净利润预计为-33.6亿元/-6.3亿元。采用每用户估值给予公司合理价值为25.91美元/ADS（202.86港元/股），维持“买入”评级。
　　风险提示：持续加大营销，内容成本扩大，用户增长不及预期的风险。