二级市场跟踪。1）转债与正股背离。截至11月24日，上证指数周环比下跌0.44%，收于3040.97点；上证转债周环比下跌0.97%，收于342.32点；中证转债周环比下跌1.04%，收于391.07点；深证转债周环比下跌1.16%，收于285.31点。利率债曲线熊平。11月24日，1年期国债收于2.33%，周环比上行21BP；10年期国债收于2.71%，周环比上行5BP。2）从转债所属行业来看，社会服务、通信、交通运输等行业领涨，周涨幅分别为41.15%、9.03%、5.96%。3）个券表现。周涨跌幅排名前三位的转债分别为三羊转债、中贝转债和东时转债，周涨跌幅分别为63.38%、55.91%和41.15%；周涨跌幅排名末三位的转债分别为多伦转债、思特转债和博俊转债，周涨跌幅分别为-19.49%、-13.43%和-13.41%。4）转债估值调整。截至11月24日，全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为31.52%和45.47%，周环比分别下跌0.66个百分点和下跌0.04个百分点；其中分平价来看，平价低于100、100-110、110-120、120-130、高于130的转债的转股溢价率均值分别为60.66%、22.36%、19.43%、9.89%、11.47%，周环比分别下跌0.26、下跌3.21、上涨0.58、下跌1.92、上涨0.7个百分点。
　　一级市场跟踪。上周（11.20-11.24）共有1只转债发行，为欧晶转债，发行规模为4.7亿元，所属行业为有色金属。共有3只转债上市，分别为芯能转债、中贝转债和艾录转债。截至2023年11月24日，待发新券中已拿到证监会批文的转债18家，规模共计155亿元；已通过发审委转债16家，规模共计221亿元。
　　核心观点：转债估值回调，关注平衡型转债。上周受到资金面较紧冲击债市的影响下，转债估值有所回调，中低价平衡型转债受估值调整影响较大；股市仍在磨底阶段，因此在股债双双调整的背景下，转债市场表现弱于权益市场。往后看，虽然权益市场仍在低位震荡磨底的阶段，但在地产等稳增长政策加码、人民币升值、中美关系回暖等内外部因素改善下，权益市场中长期有望延续震荡反弹态势；转债市场来看，一是仍需等待权益市场形成趋势性反弹，二是由于受到估值的限制，对权益市场的跟涨效应受限；但我们对转债后市整体保持较为乐观的态度，建议继续关注转债市场的结构性机会。从价格上来看，建议关注绝对价格相对较低、估值调整到位的平衡型转债；行业配置上，建议主要关注以下几条主线：1）弹性较大、具备一定进攻性的板块。建议关注华为产业链、汽车、机器人、消费电子、医药等板块。2）受益于稳增长政策的顺周期方向，如家居电器等地产链转债标的和银行、券商等金融标的。3）风格较为稳健的高股息品种和高YTM标的。
　　风险提示：转债估值回落风险，股市波动风险。