总览：收入增长12%，经营利润率同比持平。2023Q3，公司实现营业收入20.6亿元，同比增长12%。其中办公软件及服务收入同比增长9%，网络游戏及其他收入同比增长15%。本季度，公司实现归母净利润0.28亿元（去年同期为-60.55亿元），归母净利润率1%，受到分占联营公司亏损的影响较大。经营利润率18%，同比基本持平，毛利率的优化被销售费率提升抵消。
　　办公业务：订阅持续成为收入增长驱动力，WPSAI开启公测。2023Q3，公司办公软件及服务收入为11亿元，同比增长9%。主要增长由个人订阅和机构订阅贡献，部分被机构授权和互联网广告收入下滑所抵消。11月16日，公司宣布WPSAI正式在国内开启公测。根据公司业绩会议，WPSAI预计会在12月开启付费测试，明年上半年进入正式商业化阶段。我们认为，WPSAI有望带动办公业务付费人数和付费金额的增长，并将成为公司新的长期收入增长驱动力。
　　游戏业务：《剑网3》维持增长，全平台版即将上线。2023Q3，网络游戏及其他业务收入约9.6亿元，同比增长15%。主要增长由《剑网3》和新游戏《尘白禁区》贡献，部分被此前上线的游戏展望明年，《剑网3无界》预计是最大看点，包括PC旗舰版（已于10月上线Beta版）、移动互通版（已经获得版号）、笔记本轻量版，预计2024年4月正式全平台上线。其他值得关注的新游戏包括：机甲射击游戏《CODEBreak》、《月影传说》IP新游等。收入下滑抵消。
　　投资建议：分业务来看，公司未来的业绩主要驱动因素包括：1）办公业务受益于个人会员体系改革，以及明年起WPSAI逐渐落地商业化；2）游戏业务《剑网3》全平台版本及其他新游戏的上线。考虑到公司今年新游戏表现略低于此前预测，我们小幅下调今年的盈利预测，预计2023-2025年归母净利润5.35/13.82/17.97亿元，调整幅度-8%/+0%/+0%。AI持续落地办公场景，有望催化股价上行，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济增速下行导致企业信息化投资下滑的风险；AI落地商业化效果不及预期的风险；新游戏不能如期上线的风险。