核心观点
　　2023年第三季度富途控股实现营收26.5亿港元，同比增长36.2%，高于彭博一致预期，实现Non-GAAP净利润11.58亿港元，同比增长43.7%。三季度公司用户规模及付费用户数量稳健增长，留存率维持高位，加息背景下公司利息收入保持高速增长。此外，本季度公司企业服务业务持续为实体经济赋能，IPO数量保持第一；财富管理业务持续高速增长，高净值客户占比增加。
　　事件
　　2023年第三季度富途控股实现营收26.5亿港元，同比增长36.2%，高于彭博一致预期，实现Non-GAAP净利润11.58亿港元，同比增长43.7%。
　　简评
　　总资产及用户规模稳步提升，付费用户比率持续增长，用户留存率维持高位。富途Q3用户规模达到2110万人，同比增长9.9%，其中注册用户数量与付费用户数量分别达到349.0万、165.1万人，同比分别增长11.41%、14.25%。付费用户占总用户比率达7.8%，环比上升0.1pct。在全球股市普遍存在看跌情绪的背景下，公司用户数量稳健增长的同时，Q3用户留存率维持在98%。用户总资产达到4681亿港币，同比增长26.65%，主因强劲的净资产流入；得益于用户总资产的增长，人均AUM同比增长10.85%至28.36万港币；财富管理客户总资产同比增长99.9%，达到520亿港元，主因美国国库券的需求强劲。
　　分业务看，美联储加息背景下利息收入快速增长，经纪佣金及手续费收入和其他收入维持稳定。①2023Q3经纪佣金及手续费收入为10.09亿港元，同比增长5.33%，占总营收的比例为38.06%，尽管交易量同比增长持平,但由于衍生品交易的贡献增加，混合佣金率从去年同期的8.8个基点上升至9.3个基点。②利息收入为15.05亿港元，同比增长70.81%，占总营收的比例为56.76%，增长主因银行存款和证券借贷业务的利息收入增加所致。③其它收入为1.37亿港元，同比增长28.15%，占营业收入的比例为5.17%，增长主因基金分销服务收入增加。
　　分市场来看，港股美股市场均环比增长，新国际版图不断扩展。①香港市场方面，港股交易量达到2725亿港元，同比下降10.24%，环比增长5.42%，主因客户对杠杆及反向ETF的交易兴趣上升带动港股交易量环比增长。富途在香港市场龙头地位稳固，再次蝉联香港下载量排名第一的股票交易应用，三季度富途在港首个“富途实体店”开幕。②美股市场方面，美股交易量达到8044亿港元，同比上升6.97%，环比上升19.01%。③新市场方面，富途国际化版图再扩大，旗下品牌moomoo先后于日本、加拿大市场展业，面向全球投资者深入发展业务，其中新加坡市场moomoo在累计下载量、DAU等公开关键指标位列当地券商行业第一，有资产客户数同比增长超25%。
　　IPO承销数量保持榜首，财富管理业务持续高速增长。①富途企业服务业务持续为实体经济赋能，IPO数量保持第一。截至三季度末，富途累计为391家企业提供IPO及投资者关系服务，期内新增KEEP、途虎养车、第四范式、阿诺医药等多家IPO合作企业。三季度富途共完成26个港股IPO合作项目，并自2022年起至今，富途始终位列港股IPO合作项目数量的榜首，三季度港股IPO项目发行规模TOP3的项目均选择与富途合作。截至期末，富途企业服务业务累计签约ESOP客户699家，同比增长22.2%。三季度富途安逸IR服务新形式正式落地，通过分析师和企业在牛牛圈直播对谈的模式，打造升级版“高管面对面”栏目，以期深度解构企业价值。②财富管理业务持续高速增长，高净值客户占比增加。富途大象财富资产管理规模达519亿港元，同比增长99.9%，公募基金AUM按年增长85.9%，另类投资产品（包括债券）AUM按年增长284.6%。其中，最新百亿港元的资产管理规模增长耗时仅两个多月，机构及高净值客户贡献超50%。三季度富途大象财富各品类均稳定增长。结构性产品AUM环比增长超50%；债券方面，认购额环比增长86%，主要来自美国国债的买入；另类资产环比增长超60%，其中通过投研服务（如热点风向标）及工具产品（如美债计算器）带来的增长转化近50%。
　　多项关键指标成新加坡第一，moomoo国际化版图再扩张。三季度，moomoo正式进军日本、加拿大市场，并在马来西亚、加拿大、日本等新市场提供优质的本地化投教内容，其中日本市场参与投教课堂的用户数三季度环比增长超30%。并在累计下载量、DAU等公开关键指标上成为新加坡市场的券商首位，品牌形象于全球更为立体；并于期内在海峡时报最佳客户服务大奖评选中，荣登科技券商最佳客户服务第一名；三季度末moomoo于新加坡市场有资产客户数同比增长超25%。三季度纳斯达克交易所、新加坡交易所于三季度内入驻了Moo社区，期内Moo社区的UGC环比提升近60%，其中美国地区的高质量UGC增长更为明显。
　　盈利预测和估值：预计公司2023-2024年收入分别为98.14、112.55亿港元，同比分别增长29%、15%，Non-GAAP净利润分别为47.31、55.04亿港元，同比增长51%和16%，维持“买入”评级，给予目标价78.45美元/ADS。
　　风险提示：中国证监会推进非法跨境展业整治工作，可能造成付费用户数与资产规模的负面影响；公司海外澳洲、东南亚等新市场