利润延续高增，利息净收入为核心驱动
　　公司23Q1-Q3营业收入76.4亿港币，同比+43%；归母净利润34亿港币，同比+73%，延续高增趋势。23Q3单季度营业收入26.5亿港币，同比+36%、环比+7%；归母净利润11亿港币，同比+45%、环比-3%。利润保持高增主要系美联储加息后的高利率环境下，公司利息收入同比高增。我们适当上调公司入金用户数、利息净收入、客户资产换手率等假设，预计公司2023-25年EPS为3.92/4.48/5.04港币，可比公司2024年平均Wind/彭博一致预期PE为18倍，给予公司2024年PE18倍，对应目标价82.71美元/ADS（前值75.30美元/ADS），维持“买入”评级。
　　全年用户增长已达标，入金客户留存率98%+
　　23Q3单季度，公司新增入金用户数达6.5万，前三季度合计新增入金用户数达16.3万，总计达165万，用户增长已达成全年目标。从客户来源上看，香港开设的首家线下门店获客效果显著，并成为吸引高龄客户的重要渠道（Q355岁及以上新增客户占线下获客数5成以上）；新加坡客户保持增长；美国客户质量继续小幅上升；同时，公司开始在日本和加拿大市场进行客户拓展。从存量来看，尽管全球市场有所波动，但公司的入金客户留存率在第三季度仍保持在98%以上。
　　交易量环比提升，测算佣金率小幅下行
　　23Q3单季度公司实现交易量合计1.1万亿港币，环比提升10%，其中美股/港股交易量分别为8044/2725亿港币，分别环比+19%/+5%；测算Q3单季度佣金率为0.092%，环比-0.3bps，预计系市场行情较好驱动正股交易占比提升所致。截至23Q3末，公司客户资产规模为0.47万亿港币，环比+0.4%，基本持平；户均资产28.4万港币，环比-3.5%，小幅下行。其中，新加坡客户总资产连续5个季度实现两位数环比增长，主要系现金管理产品资产流入贡献。
　　财富管理规模仍高增，IPO分销和IR客户扩张
　　23Q3末公司财富管理AUM攀升至520亿港元，同比上升99.9%，环比上升19.3%。其中，债券持有量环比增长86.8%，主要系客户对美国国库券的需求提升；同时，新加坡客户对货币市场基金需求增长，财富管理资产余额同比增长6倍。23Q3末，公司共拥有391家IPO分销和IR客户，同比增长29.9%；Q3公司担任了多家港股IPO公司的联合簿记人。
　　风险提示：市场景气度下行、海外客户拓展不及预期。