事件:
　　2023年11月21日公司公告2023Q3财报，整体实现净收入137亿元（YoY+99%），归母净利润46亿元（YoY+1635%），Non-GAAP归母净利润49亿元（YoY+373%）。其中交通票务实现净收入54亿元（YoY+105%），住宿预订实现净收入56亿元（ YoY+92%），旅游度假实现净收入13亿元（YoY+243%），商旅管理实现净收入6亿元（YoY+60%）。2023.9截至2023.11.21公告日，公司已回购约360万股美国存托股份，共计约1.2亿美元，且董事会近期宣布自2024年开始，公司自主决定以年度股票回购、年度现金股利宣告或两者结合的方式开展定期资本回报计划。
　　我们的观点:
　　整体表现：公司2023Q3净收入和利润均呈现快速增长，主要受益于旺盛的夏季旅游需求，国内和国际旅行均展现出强劲反弹态势，以及公司在费用端的持续优化。长期伴随出境游的修复、公司在全球OTA平台上的不断布局以及AIGC在文旅中的结合应用，有望带来持续增长驱动。
　　国内业务：短途、远程酒店均增长亮眼，国内旅行需求依然强劲。受益于旺盛的夏季旅游需求，2023Q3国内酒店预订同比增长超90%，较2019年疫情前同期增长超70%，其中远程酒店预订量同比增长最快约133%，本地短途酒店预订量同比增长约66%。
　　出境业务：持续领先行业的修复，预计伴随签证申请及国际航班的供给恢复而驱动长期增长。2023Q3公司出境酒店和机票预订恢复到2019年疫情前同期水平约80%，相比国际航空业客运量恢复至约50%，继续以约30pct的优势领先市场。据中国民航局消息，自2023年11月9日起，中美间定期直飞客运航班再次增班，在2023/2024冬春航季，中美直飞客运航班有望每周从目前48班增至70班，直飞航线的增加对于中美旅游行业有望产生直接拉动。根据航旅纵横，2023年10月国内航司的出入境航班量和旅客量均恢复至2019年同期的60%左右。我们认为2024年公司出境酒店和机票有望继续领先市场修复，恢复至疫前水平，进一步驱动出境业务业绩增长。
　　全球OTA业务：深化全球布局，推动中长期业绩增长。2023Q3公司国际OTA平台的总预订较去年同期及2019年疫情前同期水平均增长超100%，其中全球OTA平台中的机票预订比2019年同期高出约80%。另外伴随中国不断推出入境旅游的优惠政策，通过公司全球OTA平台的入境旅游也实现了三位数的同比增长，推动了全球旅行发展势头，有望驱动公司中长期业绩增长。
　　积极布局“AI+文旅”应用，人工智能赋能效果初现。1）2023年7月携程推出首个旅游垂直大模型“携程问道”，结合携程现有精确的结构性实时数据以及携程历史训练的机器人和搜索算法，构建了“可靠答案数据库”，供旅行者获取准确的旅行数据和意见；2）2023年年初推出的AI旅行助手“Trip Genie”，持续提升用户参与度和服务效率，订单转化率较普通用户提升一倍；3）在利用AI提质增效方面，AI聊天机器人通过文本和语音以高准确度解决大量问询，带动自助化率水平提升，机票自助解决率达到78%，酒店自助解决率达到68%。
　　盈利预测和投资评级
　　公司作为OTA行业龙头，持续受益于国内旅游的需求释放以及出境游的复苏、全球OTA业务的深入布局，我们预计公司2023-2025年营收分别为444/519/571亿元，归母净利分别为101/106/116亿元，对应摊薄EPS为15.5/16.2/17.7元，对应P/E为16/15/14倍；我们给予2024年携程集团目标市值2,459亿元人民币，对应目标价391港元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　出境恢复和海外布局不及预期；国内消费复苏不及预期；市场竞争加剧，行业增长不及预期；降本增效表现不及预期等