摘要：
　　携程集团发布2023年第三季度业绩，实现营收净额137亿元/+99%，归母净利润46亿元/+1635%，Non-GAAP净利49亿元/+373%。
　　点评：
　　营收端来看，Q3国内业务维持强势复苏态势，收入略高于预期。2023Q3公司实现营收净额137亿元/同比+99%/较2019Q3+31%，优于此前预期，主要受益于三季度旺盛的暑期旅游需求，国内和国际旅游需求维持强劲反弹，携程国内酒店预订量同比增长90%/较2019年同期增长超70%，出境机票和酒店预订量分别恢复到2019年同期的80%左右，公司国际OTA平台机票预定量较去年同期及2019年同期增长100%以上。
　　利润端来看，业绩超预期，经调EBITDA利润率&经调净利润率持续上行。2023Q3公司实现归母净利润46亿元/同比+1635%/较2019Q3+482%；实现经调整EBITDA 46亿元，经调EBITDA利润率34%/环比+1pct，持续处于历史高位水平；实现Non-GAAP净利49亿元/同比+373%/较2019Q3 +116%，盈利能力同比提升明显。
　　成本费用端来看，毛利率环比持平，期间费用率优化。成本端，2023Q3公司营业成本同比上升94%至25亿元，实现毛利113亿元/同比+101%，毛利率为82%/同比+0.5pct/环比持平。费用端，2023Q3公司销售费用为28亿元/同比+93%，销售费用率为20%/同比基本持平，主要受相关营销活动费用上升影响销售费用同比提升明显；研发费用为36亿元/同比+44%，研发费用率为26%/同比-10pct，主要受产品研发相关人员费用上升影响研发费用同比提升明显，但研发费用率同比改善；管理费用为10亿元/同比+22%，管理费用率为7%/同比-5pct。
　　投资建议：携程作为国内OTA龙头产业链资源雄厚，用户基本盘稳固，伴随海内外防疫政策陆续松绑，公司海外/国内/出境游业务将相继复苏、释放业绩弹性。预计携程2023-2025年营收净额分别为446/514/577亿元，归母净利润分别为97/100/115亿元，对应PE分别为18/17/15倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情反复风险，宏观经济风险，行业竞争加剧风险等。