携程集团发布2023年Q3财报，报告期内公司实现营业收入137.4亿元/+99.4%，实现NON-GAAP归母净利润49.0亿元/+373.1%，下半年以来国内旅游复苏强劲，长途游复苏带动公司业绩快速增长。长期来看随着出境游修复及公司海外布局逐渐完善，后续trip.com及sky scanner有望成为公司收入增长的驱动力，建议重点关注公司出境游修复进程及海外市场拓展情况。维持“强烈推荐”评级。
　　Q3收入同比增长99.4%，经调整净利润大幅增长。报告期内公司实现营业收入137.4亿元/+99.4%，实现NON-GAAP归母净利润49.0亿元/+373.1%。随着夏季旅游旺季的到来和旅游需求的持续释放，公司业务大幅复苏，带动业务预订量的增加，整体经营业绩略好于我们先前预期（我们预测Q3 NON-GAAP净利润41亿）。分业态来看，公司住宿预订/交通票务/旅游度假/商旅管理分别实现收入55.9/53.7/13.3/5.9亿元，分别同比变动+92.5%/+104.6%/+243.2%/+59.7%。
　　毛利率略有提升，费用端持续优化推动盈利能力改善。报告期内公司综合毛利率为82.0%，同比上升0.4pct。2023Q3公司期间费用率为53.6%，同比降低15.6pct，其中研发/销售/管理费用率分别为26.0%/20.1%/7.5%，分别同比变化-10.1pct/-0.7pct/-4.7pct。报告期内，公司Non-GAAP归母净利润率为35.5%/20.6pct，盈利能力显著改善。
　　Q3旅行需求旺盛，国内外业务复苏强劲。Q3国内外业务继续呈现强劲复苏态势，2023Q3国内酒店预订量同比增长超过90%，较19年同比增长超过70%。在国际航空客运量仅恢复50%的情况下，出境酒店和机票预定量恢复超19年同期80%的水平。海外方面，与2019年同期水平相比，公司国际OTA平台的机票预订量同比增长超过100%。
　　投资建议：下半年以来国内旅游复苏强劲，长途游复苏带动公司业绩快速增长，出境游受限于运力及供给端，有望于明年持续推动业绩释放。长期来看随着出境游修复及公司海外布局逐渐完善，后续trip.com及sky scanner有望成为公司收入增长的驱动力，建议重点关注公司出境游修复进程及海外市场拓展情况。预计公司23-25年NON-GAAP归母净利润分别为123/141/164亿元，当前股价对应23-25年PE为13x/12x/10x，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：全球疫情反复；经济消费下滑风险；出行政策变化风险。