研究报告全文：证券研究报告公司点评报告2023年9月5日携程集团09961HK强烈推荐维持Q2业绩再超预期期待全年持续增长消费品商业当前股价3298港元携程集团发布2023年Q2财报报告期内公司实现营业收入1125亿元基础数据1804实现NON-GAAP归母净利润343亿元22年同期归母净亏损为总股本万股68353亿元公司国内海外业务延续了良好的恢复态势推动收入利20Q2Q1香港股万股68353润持续增长展望未来7-8月旅游市场继续展现强劲势头国内航空客运量总市值亿港元2254酒店RevPAR超19年疫情前同期水平Q3业绩有望维持高增长趋势维持香港股市值亿港元2254每股净资产港元18669强烈推荐评级ROETTM125Q2收入同比增长180经营业绩好于预期报告期内公司实现营业收入资产负债率410主要股东百度控股有限公司1125亿元1804实现NON-GAAP归母净利润343亿元22年同期主要股东持股比例107归母净亏损为20亿元同比大幅扭亏为盈分业态来看公司住宿预订交通票务旅游度假商旅管理分别实现收入4294817258亿元分别同股价表现比变动多板块延续了良好的恢2158173149181781Q11m6m12m复态势Q2长期积压的旅游需求继续释放公司国内国际业务都出现了绝对表现4964663强劲反弹推动收入利润增长显著提速经营业绩好于市场预期相对表现8514969480毛利率稳健增长费用端持续优化推动盈利能力改善报告期内公司综合毛60携程集团-S恒生指数40利率为同比上升主要系各版块营收增长强劲公2082265pct2023Q20-20司期间费用率为557--241pct其中研发销售管理费用率分别为-40-6026320985分别同比变化-179pct03pct-66pct报告期内公-80-100司Non-GAAP归母净利润率为305356pct盈利能力显著改善-120Sep-22Jan-23May-23Sep-23国内旅游需求释放国内外业务增长显著提速Q2继续看到国内外旅游需资料来源公司数据招商证券求和酒店预定的恢复2023Q2国内酒店预订量同比增长170较19年同相关报告比增长超过在国际航空客运量仅恢复的情况下出境酒店和机票6037预定量恢复超19年同期60海外方面公司国际OTA平台的机票预订量1携程集团9961HKQ1业绩大超预期多板块重回增长快车道同比增长超过120近2倍于19年同期水平2023-06-09投资建议携程作为OTA行业龙头在疫情期间采用自上而下方法推进低2携程集团9961HKQ4及全年线城市战略布局坚持拓展国际化战略并提升优化供应链产品服务质业绩超预期国内复苏稳健国际增长强劲2023-03-08量大力推进降本增效长期竞争优势显著展望未来7-8月旅游市场继3携程集团22Q3财报点评住宿交续展现强劲势头国内航空客运量酒店RevPAR超19年疫情前同期水平通板块增长强劲国内外业务加速复苏Q3业绩有望维持高增预计公司2023-2025年NON-GAAP归母净利润分2022-12-25别为亿元对应年股价为倍维持强烈推荐评11313215123PE17级丁浙川S1090519070002风险提示全球疫情反复经济消费下滑风险出行政策变化风险dingzhechuancmschinacomcn财务数据与估值李秀敏S1090520070003会计年度202120222023E2024E2025Elixiumin1cmschinacomcn营业总收入百万元2002320039445045122858531研究助理同比增长901221514潘威全归母净利润百万元-55014037271886810857panweiquancmschinacomcn同比增长-80-3124182222李星馨研究助理Non-GAAP归母净13561294112961315415063lixingxincmschinacomcn利润百万元同比增长-249-57731164145每股收益211202113313821692PENo元Nonn-GAAPGAAP12151273171147129PB1515161514资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明公司点评报告附财务预测表资产负债表利润表单位百万元2021202220232024E2025E单位百万元2021202220232024E2025E流动资产6610861435821958853595790总营业收入2002320039445045122858531现金1981818487180001850019413主营收入2002320039445045122858531交易性投资00000营业成本459845138304930310337其他短期投资2956625545255452554525545毛利1542515526361994192548195应收账款票据46495486121841402516024营业支出1683615438256792904632602其它应收款1014111917264663046534808营业利润141188105211287915593存货00000利息支出15651514222525612927其他19340000利息收入21322046200323052634非流动资产125751130256129899129632129433权益性投资损益96586586586586长期股权投资4496150177501775017750177其他非经营性损益702015334384439固定资产55345204484745804381非经常项目损益4430000无形资产商誉7317672981729817298172981除税前利润375204993781165214275其他20801894189418941894所得税270682220829853618资产总计191859191691212093218166225222少数股东损益9536000流动负债6621857035701806956668425归属普通股东净利润55014037271886810857应付账款60197569139281560317336EPS元086219113313821692应交税金10650000短期借款398662847017617106823000其他1926820996386354328148089长期负债1518521637216372163721637主要财务比率长期借款11093173811738117381173812021202220232024E2025E其他40924256425642564256年成长率负债合计8140378672918179120390062营业总收入901221514股本60000营业利润-1-106118552221资本公积金104570113893112283119541126228归母净利润-83-3554182222少数股东权益779736736736736获利能力归属于母公司所有者109677112283119541126228134424毛利率770775813818823负债及权益合计权益191859191691212093218166225222净利率-2770163173185ROE-0512617081ROIC0717556882现金流量表偿债能力单位百万元2021202220232024E2025E资产负债率424410433418400经营活动现金流24752506126211194213673净负债比率26623916512990净利润55014037271886810857流动比率1011121314折旧与摊销14131566145713671299速动比率1011121314营运资本变动17715342751481200营运能力其他非现金调整14351997114212261318总资产周转率0101020203投资活动现金流4148141817235509存货周转率资本性支出5711236110011001100应收账款周转率1412161212出售固定资产00000应付账款周转率0907080606投资增减21621993000每股资料元其它443661108313351609EPS-086219113313821692筹资活动现金流39194431130911167713269每股经营净现金386391196718612131债务增减405162881085369357682每股净资产1710117508186271966920946股本增减82910000每股股利002002340415508股利支付001321812660估值比率其它筹资3211857222525612927PE-29931173266218178其它调整002643625321PB1515161514现金净增加额EVEBITDA40716870594917818355487500913资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制仅对中国境内投资者发布请您自行评估接收相关内容的适当性本公司不会因您收到阅读相关内容而视您为中国境内投资者本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明3