携程集团发布2023年第一季度业绩，2023Q1单季实现营收净额92亿元/+124%，净利润34亿元/同比扭亏为盈，Non-GAAP净利21亿元/同比扭亏为盈。
　　点评：
　　营收端来看，Q1国内业务呈现强势复苏，收入超预期。2023Q1公司实现营收净额92亿元/同比+124%/较2019Q1 +13%，大幅超越此前78~82亿元的收入预期，主要受国内疫情管控放开后旅游活动快速恢复，携程国内交通及住宿预订业务快速反弹；此外，公司国际业务复苏势头强劲，出境机票和酒店预订量分别恢复到2019年同期的40%以上，公司国际OTA平台机票预定量同比增长超200%，较疫情前同比增长超100%。
　　利润端来看，业绩超预期，经调EBITDA利润率已达近10年最高水平。2023Q1公司实现归母净利润34亿元/同比扭亏为盈/较2019Q1 -27%；实现经调整EBITDA28亿元，经调EBITDA利润率31%已达近10年最高水平；实现Non-GAAP净利21亿元/同比扭亏为盈/较2019Q1+18%，盈利能力同比提升明显。
　　成本费用端来看，营业成本控制效果明显致毛利率改善明显，期间费用率持续优化。成本端，2023Q1公司营业成本同比上升53%至16亿元，实现毛利76亿元/同比+148%，毛利率为82%/同比+8pct/环比+6pct。费用端，2023Q1公司销售费用为18亿元/同比+108%，销售费用率为19%/同比-1pct；研发费用为27亿元/同比+35%，研发费用率为29%/同比-19pct；管理费用为9亿元/同比+53%，管理费用率为10%/同比-5pct。
　　投资建议：携程作为国内OTA龙头产业链资源雄厚，用户基本盘稳固，伴随海内外防疫政策陆续松绑，公司海外/国内/出境游业务将相继复苏、释放业绩弹性。预计携程2023-2025年营业收入分别为428/514/580亿元，归母净利润分别为85/100/117亿元，对应PE分别为21/18/15倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情反复风险，宏观经济风险，行业竞争加剧风险等。