携程集团发布2023年一季报，报告期内公司实现营业收入92.0亿元/+123.9%，实现NON-GAAP归母净利润20.7亿元（22年同期归母净亏损为0.36亿元），由于Q1以来随着疫情管控政策逐步取消，公司国内、海外业务实现高增，推动收入利润增长显著提速，经营业绩整体大超预期。展望未来，随着暑期将至，夏季航班回暖，跨省游、出境游、休闲旅游需求持续释放下，Q2有望维持高增长趋势，维持“强烈推荐”评级。
　　各版块百花齐放，Q1收入利润表现亮眼。报告期内公司实现营业收入92.0亿元/+123.9%，实现Non-GAAP归母净利润20.7亿元（22年同期归母净亏损为0.36亿元,同比大幅扭亏为盈）。分业态来看，公司住宿预订/交通票务/旅游度假/商旅管理分别实现收入34.8/41.6/3.9/4.5亿元，分别同比变动+140.0%/149.9%/+211.3%/+100.5%,多板块重新回归增长快车道。由于疫后大部分旅游限制及隔离政策取消，长期积压的旅游需求释放，公司国内、海外业务实现高增，推动收入利润增长显著提速，经营业绩整体大超预期。
　　毛利率稳健增长，费用端持续优化推动盈利能力改善。报告期内公司综合毛利率为82.2%，同比上升8.2pct，主要系各版块营收增长强劲；经调整EBITDA为28.2亿元，较去年同期上涨2998.9%。2023Q1公司期间费用率为57.8%/-24.9pct，其中研发/销售/管理费用率分别为29.1%/19.1%/9.7%，分别同比变化-19.0pct/-1.4pct/-4.5pct。报告期内，公司Non-GAAP归母净利润率为22.5%/+23.3pct，盈利能力显著改善。
　　国内旅游需求释放，国内外业务增长显著提速。年初疫情隔离政策的取消助力国内外旅游需求爆发。2023Q1国内酒店预订量同比上升100%，本地游酒店预定量较2019年增长150%。出境酒店和机票预定量恢复超19年同期40%，预计全年出境相关业务有望恢复19年同期的50%。海外方面，公司国际平台机票预定量同比上升超200%，已超越2019年的同期水平。
　　投资建议：携程作为OTA行业龙头，在疫情期间采用自上而下方法推进低线城市战略布局，坚持拓展国际化战略，并提升优化供应链、产品、服务质量，大力推进降本增效，长期竞争优势显著。展望未来，随着暑期将至，夏季航班回暖，跨省游、出境游需求，以及休闲旅游需求释放带动下，Q2有望维持高增长趋势。预计公司2023-2025年NON-GAAP归母净利润分别为101/120/154亿元，对应23年股价PE为16倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：全球疫情反复；经济消费下滑风险；出行政策变化风险