2023Q2携程集团实现营收112.5亿元人民币，同比增长180.4%，实现Non-GAAP净利润34.3亿元人民币，上年同期为-2.0亿元人民币，收入和净利润均超彭博一致预期。本季度公司国内业务高速增长，机酒协同推动预定量均创历史新高，跨境业务供给端逐步释放，携程修复快于行业，未来弹性可期，有望进一步推升集团利润率。
　　事件
　　2023年9月5日，携程集团发布2023年第二季度业绩报告。2023Q2携程集团实现营收112.5亿元人民币，同比增长180.4%，实现Non-GAAP净利润34.3亿元人民币，上年同期为-2.0亿元人民币，收入和净利润均超彭博一致预期。
　　简评
　　交通酒店协同发展，预订量均创历史新高。二季度携程实现住宿预订收入43亿元，同比增长216%，交通票务收入48亿，同比增长173%。二季度携程酒店预订量同比增长160%，创历史新高，机票预订量也创下历史新高，同比增长近一倍。其中，国内酒店预订量同比增长170%，较2019年同期增长超过60%；虽然二季度跨境航空客运量仅恢复到2019年同期的37%，携程出境酒店和机票预订量已恢复到2019年同期水平的60%以上，持续领先行业复苏水平。携程还通过产品和服务创新，针对交通和酒店产品交叉推荐的“出行特惠”产品，二季度新增海内外合作酒店环比增加11%，为用户节约的金额环比上季度增加超两成。“机票+酒店”同订自由行产品服务用户人次也再创新高，二季度出行订单同比增长超2倍，节省用户旅行开支超过2600万元。
　　旅行供给侧持续优化，大模型赋能内容战略。二季度携程旅游度假收入7.2亿，同比增长492%，商旅管理收入5.8亿，同比增长178%。携程联合数千景区推出“多景区联票”产品，上半年景区联票类产品订单量同比增长507%，较2019年同期增长超1倍，联合景区共创共建的促消费套餐产品上半年营收同比增长374%。携程与目的地政府围绕消费精准补贴也进一步发力，2023上半年与携程集团合作发放消费券的目的地涉及22个省份/直辖市，共计62个目的地，带动直接消费金额超4亿元。携程积极投入AI垂直模型的研发，在国内和国际平台中分别推出携程问道和TripGenie，为用户提供出行解决方案，激发用户出行灵感。而内容战略也跟随新产品和新技术的创新展开，携程榜单再度升级，其中携程口碑榜持续为商家贡献超20%的流量和近10%的GMV，Trip.Best榜单覆盖6种语言，二季度日均访问环比增长123%。
　　成本费用持续改善，利润表现再创新高。携程二季度实现毛利润92.4亿元，同比增长204%，毛利率为82.16%，上一年同期为75.67%，同比提升6.49pct。费用率方面，本季度研发费用率为26.26%，上一年同期为44.18%，同比下降17.92pct，本季度销售费用率为20.94%，上一年同期为20.59%，基本持平，本季度管理费用率为8.49%，上一年同期为15.06%，同比下降6.57pct。受益于毛利率提升和期间费用率显著改善，携程利润端表现超预期。本季度公司实现Non-GAAP净利润34.34亿元，创单季度历史新高，对应净利率30.53%，上一年同期为-5.06%。
　　盈利预测与估值：我们预计携程2023-2024年营业收入分别为444.89亿元和509.48亿元，Non-GAAP净利润分别为113.12亿元和126.99亿元，对应净利率分别为25.43%和24.92%。维持“买入”评级，目标价361.38港币。
　　风险提示：国内疫情超预期反复，影响出行及酒旅需求；宏观经济复苏不及预期，影响居民消费力；交通票务业务恢复不及预期；酒店预订业务恢复不及预期；旅游度假业务恢复不及预期；商旅业务增长低预期；出境游恢复不及预期；美团、抖音等泛生态互联网巨头对竞争格局的冲击；酒店票务上游直销模式深化挤压OTA利润；商誉减值风险；互联网监管风险；中美关系发展的不确定性；中概股退市风险；美国通胀数据超预期，美联储加息进程超预期；其他影响中概互联整体表现的海外风险因素。
　　

研究报告全文：证券研究报告港股公司简评旅游零售2023Q2财报点评国内业务强劲复苏携程集团-S9961HK跨境业务受益于供给端逐步释放核心观点维持买入于伯韬2023Q2携程集团实现营收1125亿元人民币同比增长1804实现Non-GAAP净利润343亿元人民币上年同期为-20yubotaocsccomcn亿元人民币收入和净利润均超彭博一致预期本季度公司国内SAC编号S1440520110001业务高速增长机酒协同推动预定量均创历史新高跨境业务供SFC编号BRR519给端逐步释放携程修复快于行业未来弹性可期有望进一步崔世峰推升集团利润率cuishifengcsccomcnSAC编号s1440521100004事件发布日期2023年09月06日当前股价304港元2023年9月5日携程集团发布2023年第二季度业绩报告目标价格6个月36138港元携程集团实现营收亿元人民币同比增长2023Q211251804实现Non-GAAP净利润343亿元人民币上年同期为-20亿元人主要数据民币收入和净利润均超彭博一致预期股票价格绝对相对市场表现1个月3个月12个月简评7991096284328986631694412月最高最低价港元3298016820交通酒店协同发展预订量均创历史新高二季度携程实现总股本万股6835278住宿预订收入43亿元同比增长216交通票务收入48亿流通H股万股6835278同比增长173二季度携程酒店预订量同比增长160创历史总市值亿港元225427新高机票预订量也创下历史新高同比增长近一倍其中国流通市值亿港元225427内酒店预订量同比增长170较2019年同期增长超过60虽近3月日均成交量万14108然二季度跨境航空客运量仅恢复到2019年同期的37携程出主要股东境酒店和机票预订量已恢复到2019年同期水平的60以上持百度控股有限公司1012续领先行业复苏水平携程还通过产品和服务创新针对交通和酒店产品交叉推荐的出行特惠产品二季度新增海内外合作股价表现76酒店环比增加11为用户节约的金额环比上季度增加超两成56机票酒店同订自由行产品服务用户人次也再创新高二季3616度出行订单同比增长超2倍节省用户旅行开支超过2600万元-4-24202295202315202325202335202345202355202365202375202385202210520221152022125携程集团-S恒生指数相关研究报告中信建投海外研究携程集团2023-03-0-S99612022Q4财报点评国内业务7稳健增长国际业务保持强复苏态势中信建投海外研究携程集团2022-12-1-S99612022Q3财报点评国内主业6加速回暖国际业务延续强复苏趋势本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明携程集团-S港股公司简评报告旅行供给侧持续优化大模型赋能内容战略二季度携程旅游度假收入72亿同比增长492商旅管理收入58亿同比增长178携程联合数千景区推出多景区联票产品上半年景区联票类产品订单量同比增长507较2019年同期增长超1倍联合景区共创共建的促消费套餐产品上半年营收同比增长374携程与目的地政府围绕消费精准补贴也进一步发力2023上半年与携程集团合作发放消费券的目的地涉及22个省份直辖市共计62个目的地带动直接消费金额超4亿元携程积极投入AI垂直模型的研发在国内和国际平台中分别推出携程问道和TripGenie为用户提供出行解决方案激发用户出行灵感而内容战略也跟随新产品和新技术的创新展开携程榜单再度升级其中携程口碑榜持续为商家贡献超20的流量和近10的GMVTripBest榜单覆盖6种语言二季度日均访问环比增长123成本费用持续改善利润表现再创新高携程二季度实现毛利润924亿元同比增长204毛利率为8216上一年同期为7567同比提升649pct费用率方面本季度研发费用率为2626上一年同期为4418同比下降1792pct本季度销售费用率为2094上一年同期为2059基本持平本季度管理费用率为849上一年同期为1506同比下降657pct受益于毛利率提升和期间费用率显著改善携程利润端表现超预期本季度公司实现Non-GAAP净利润3434亿元创单季度历史新高对应净利率3053上一年同期为-506盈利预测与估值我们预计携程2023-2024年营业收入分别为44489亿元和50948亿元Non-GAAP净利润分别为11312亿元和12699亿元对应净利率分别为2543和2492维持买入评级目标价36138港币风险提示国内疫情超预期反复影响出行及酒旅需求宏观经济复苏不及预期影响居民消费力交通票务业务恢复不及预期酒店预订业务恢复不及预期旅游度假业务恢复不及预期商旅业务增长低预期出境游恢复不及预期美团抖音等泛生态互联网巨头对竞争格局的冲击酒店票务上游直销模式深化挤压OTA利润商誉减值风险互联网监管风险中美关系发展的不确定性中概股退市风险美国通胀数据超预期美联储加息进程超预期其他影响中概互联整体表现的海外风险因素请务必阅读正文之后的免责条款和声明1携程集团-S港股公司简评报告表1携程集团盈利预测百万元资产负债表202120222023E2024E利润表202120222023E2024E总流动资产66108614358197699451营业收入20023200394448950948总非流动资产125751130256127291128164营业成本-4598-4513-8333-9680总资产191859191691209268227615毛利15425155263615741268总流动负债66218612397007374902研发费用-8992-8341-12044-12227总非流动负债15185174331801018743销售费用-4922-4250-10354-12737总负债81403786728808393645管理费用-2922-2847-3707-3566普通股股本6666营业利润-1411881005212737储备113386116156124285136675利息收入2132204612771662库存股2111211121112111利息支出-1565-1514-1468-1605其他收益支其他综合性收-1604-1768-1768-1768出净额-非经37320151951105益营归属母公司股109677112283120412132802EBT-47126351005613898东权益少数股东权益7797367731168所得税-270-682-1951-2780应占附属公司股东权益合计11045611301912118513397096-586298-144之溢利亏损净利润含少总权益及负债191859191691209268227615-6451367840310975数股东权益少数股东损益-95-3637396现金流量表经营活动所得净利润不含少24752641-481510991-5501403836710579现金净额数股东权益投资活动所得nongaap净利-414811362381-1570135612941131212699现金净额润融资活动所得3919-6717830944关键比率现金净额汇率变动-46523100营业收入YOY929013122121452现金及现金等价物增加减少1781-2709-160510365OPM-70504422592500净额年初的现金及NONGAAP净19415211961848716882249-577412现金等价物利润YOY年末的现金及Non-GAAP净2119618487168822724767764625432492现金等价物利率资料来源Bloomberg中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明2携程集团-S港股公司简评报告崔世峰分析师介绍海外研究首席分析师南京大学硕士6年买方及卖方复合从业经历专注于互联网龙头公司研究所在卖方团队获得2019-2020年新财富传媒最佳研究团队第二名2022年新财富海外研究最佳研究团队入围于伯韬FRM香港大学金融学硕士武汉大学经济学学士5年互联网及港股策略卖方从业经历20212020年新财富港股及海外方向第五名成员2022年新浪金麒麟港股及海外市场最佳分析师第三名年新浪金麒麟港股及海外市场新锐分析师第一名2020请务必阅读正文之后的免责条款和声明3携程集团-S港股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证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