公司发布23Q3季报：爱奇艺23Q3收入为80亿元，YoY+7%/QoQ+3%，vs.彭博一致预期为80亿元。毛利率为27%，同比/环比提升4pct/1pct，vs.一致预期为27%。经调整运营利润为8.95亿元（运营利润率11%），vs.一致预期为8.54亿元（超5%）；经调整净利润为6.22亿元（净利润率为8%），vs.一致预期为5.62亿元（绝对额超11%）。
　　Q3会员ARM超预期，广告同环比持续复苏。23Q3会员收入50.12亿元，YoY/QoQ +19%/+1%，季度平均付费会员数为1.075亿，同比增长6%，环比下滑3%，vs.一致预期为1.074亿，ARM为15.5元/月，YoY+12%/QoQ+5%，超出一致预期的14.9元/月（超4%）。23Q3广告收入16.74亿元，YoY/QoQ +34%/+12%, Q3头部综艺广告同比增长强劲，爆款剧集也拉动了剧集广告收入增长。
　　23年优质内容供给稳定，公司计划明年审慎增加头部内容的投入，重点投入S级和A+级别剧集。今年截止目前有4部热度值超过1万的剧集，头部内容稳定输出，11月《宁安如梦》、《无所畏惧》表现优异，自制剧的产能和品质比较稳健，优质剧集内容是用户购买会员的核心决策因素，因此公司规划24年一定程度加大对S和A+类剧集的投入。
　　盈利预测与投资建议：爱奇艺坚持高质量增长，持续优化会员权益体系，通过拉长会员生命周期（体现为年卡、大屏端会员占比同比提升明显）、缩减折扣等举措提升ARM，以获得长期可持续增长动因。我们预计Q4会员数环比略有下滑，但会员ARM同环比持续稳定提升，整体会员收入同比仍有一定增长。我们调整23-24收入预测至321亿元、342亿元，同增11%、7%。预计23-24年NonGAAP归母净利润为28.1亿元和35.3亿元。参考可比公司估值，给予爱奇艺23年利润对应26xPE估值，公司合理价值为10.68美元/ADS，维持“买入”评级。
　　风险提示：广告恢复不及预期，会员低于预期、竞争格局恶化的风险等