【聚焦关键词:攻关压力渐消，白银进入供不应求时代】
　　上周，现货白银大涨，涨幅6.69%，收于23.71美元/盎司。内盘方面，白银T+D开始反弹，涨幅3.32%，收于5875元/千克。总体上，持续放缓的美国通胀数据和仍然坚挺的美国经济使得市场相信美联储或将提前开始降息之路，白银因此大涨。后市来看，我们认为白银仅仅只是收复此前失地回归其本身估值。而目前谈论降息依然过早。不过考虑到目前偏紧的白银供应，我们认为银底部基本形成，后续将开启缓慢震荡上升之路，预计银价或有望重回25美元/盎司一线。
　　11月7日，因旗下Lucky Friday矿山暂时关闭，总部设在美国的赫克拉矿业公司已更新其2023年白银产量指引，为1450万--1550万盎司。今年前九个月期间，该公司产出了1,141万盎司白银，同比上升8%。总体上，全球白银供给主要来自矿山银（82%)及再生银（18%）两部分，其中矿产银中铅锌、铜及黄金伴生银占比较高，独立银矿产量占白银总供给比重约23%。根据世界黄金协会数据显示，2023年全球白银供给中矿产银占比达到82%。随着目前白银在需求端出现爆发性增长，白银市场已经连续数年呈现供不应求局面，本次矿山关闭一定程度上影响到了地上白银的存量，使得原本偏紧的供需基本面愈加捉襟见肘。
　　从需求端看，占白银总需求半数的工业用银用途主要包括近几年增速较快的光伏行业、新能源汽车行业、以及传统电子电气、摄影行业等。2023年全球白银需求预计达到36298吨，其中包含摄影用途在内的工业用银达到18751吨，占白银总需求51.7%。其中，光伏用银达到5011吨，较2022年同比增加14.8%，2023年光伏用银量占包含摄影用途在内的工业用银的26.7%，占白银总需求的14%。尽管今年光伏用银绝对量仅为5000吨左右，但光伏用银增量对白银需求变化影响显著，2023年增长近650吨。而光伏除外用银虽绝对量需求达到12918吨，但较2022年基本持平。总体上，光伏需求端的坚挺以及传统行业的爆发使得白银在需求端上快速增长，目前地上白银存量较难支撑，故我们预计银价将重回多头市场。
　　综上所述，随着宏观面上的压力减弱，偏紧的供需基本面或将成为支撑银价上涨的最好工具，我们预计银价将重回25美元/盎司一线。