【聚焦关键词:非农数据逐渐放缓，白银等待上涨良机】
　　上周，现货白银陷入窄幅震荡，涨幅0.48%，报收于23.20美元/盎司。内盘方面，白银T+D有所回调，微跌0.22%，收于5841元/千克。总体上，避险情绪逐步消退后白银有回调需求，银价受到一定上行压力。后市来看，考虑到美国非农数据超预期放缓，叠加上美联储官员鸽派表态，我们认为:美联储暴力加息之路告一段落几成定局，白银在宏观压力释放后有望走强。
　　根据美国劳工局公布数据显示，美国10月非农就业人口增加15万人，预期为18万人，9月新增就业由33.6万人下修至29.7万人，10月新增就业仅为9月新增就业人数的一半，成为2022年以来的第二低的就业人数增长。分项来看，美国10月失业率为3.9%超过预期3.8%，也相较9月3.8%反弹，升至近两年新高，失业总人数为650万人。10月工资增幅小幅超预期，同比增速较上月的4.2%放缓至4.1%，超过预期4%，创下2021年中期以来最小年度涨幅。目前来看，本轮非农放缓主要原因是受到此前美国汽车行业罢工影响所致。而失业率升至2022年1月以来的高位，这意味着劳动力市场开始降温。我们认为劳动力市场放缓是美联储所希望见到的:因失业率虽呈上升趋势，工资增速放缓均表明了美国经济正在放缓，同时美债市场出现2年期和10年期国债收益率之间的关键利差趋陡的这一关键衰退信号，这将会迫使美联储放弃货币紧缩政策倾向。
　　与此同时，不仅本月非农数据超预期放缓，前两个月非农数据也被大幅下修，8月份新增就业变动下调了6.2万人，从22.7万人下调至16.5万人，9月新增就业人数下调了3.9万人，从33.6万人下调至29.7万人。调整后，8月和9月的新增就业人数合计少了10.1万人。同时，过去8个月中，共有8个月的数据被大幅下调。该数据发布后，CME利率观察工具显示，美联储首次降息预期时间从先前的明年7月提前至明年6月。综上，我们认为后续美联储年内加息概率几近于零，其更有可能是将利率继续维持在现有的高位以防止通胀反扑，而降息则要等到核心通胀放缓至3%才能来临。我们预计:这一时间节点大概率将出现在明年年中前后。
　　综上所述，我们认为随着宏观面压力消散殆尽，市场在进一步充分定价美国利率维持高位的利空后，白银有望再次打开上涨空间。短期内，银价在技术面上大概率回撤22-22.5美元支撑区间。