总览：债券托管增量环比上升。中债登和上清所债券总托管余额为137.89万亿元，较上月增加14,257.77亿元。其中，中债登总托管余额为104.06万亿元，较上月增加12,214.71亿元，增量主要来源于地方债；上清所总托管余额为33.83万亿元，较上月增加2,043.06亿元，增量主要来源于金融债和定向工具。
　　分券种：1）利率债方面，地方债大幅放量，国债、政金债增量略有回落，利率债托管力度整体走强。2023年10月，利率债托管总增量为16,117.37亿元，其中：国债、地方政府债、政策性银行债托管月增量分别为3,478.94亿元、12,158.82亿元、479.6亿元，增量较上月分别-4,881.41亿元、+10,439.85亿元、-247.6亿元。再融资债券发行放量带动地方债供给走高，地方债托管量随之高增。2）信用债及存单方面，信用债托管增量由负转正，存单托管量走低。2023年10月，信用债托管总增量为259.09亿元，其中：企业债、中期票据、短融及超短融、定向工具托管月增量分别为-385.58亿元、497.44亿元、133.56亿元、13.67亿元，增量较上月分别-42.87亿元、-193.69亿元、+1,624.63亿元、-21.7亿元。中票托管增量持续回落，短融及超短融低位回升。2023年10月，同业存单托管量环比减少1,826.55亿元，托管量降幅持续扩大。
　　分机构：1）商业银行：利率债持续增持，存单大幅减持。2）广义基金：各券种持续减配，配债力度趋弱。3）证券公司：利率、存单转为减持，配债意愿整体转弱。4）保险机构：利率增持为主，信用、存单小幅减持。5）信用社：利率、信用全面增持，存单持续减持。6）境外机构：利率、存单增持，信用转为减持。
　　债市杠杆率：债市杠杆率显著回落。由于自2021年3月起中债登口径的待回购余额不再披露，我们采用银行间质押回购式余额来代替待回购余额对债市杠杆率进行估算（2021年3月及之前数据已追溯）。经计算，2023年10月债市杠杆率环比-1.0%至107.2%。
　　债市总结与展望：10月，受到供给端以及资金面影响，债市仍震荡偏弱。从中债登和上清所债券托管数据来看，地方债大幅放量带动利率债托管量持续高增，月增幅环比小幅走阔；信用债托管增量由负转正，中票托管量持续正增，短融及超短融需求端显著修复，存单托管量降幅环比扩大。展望后市，建议持续关注资金面边际变化对债市的影响。
　　风险因素：经济基本面变化超预期，资金面波动超预期，化债进度不及预期。