11月如期暂停加息，会议表述保留未来加息的可能性。对于加息进程表述偏谨慎，并未表明本次加息为最后一次加息，加息节奏将根据经济、就业、通胀情况做出调整，加息仍是未来的保留选项。利率将处于“higher for longer”的状态，最后一次加息不落地，未来仍将给美债、美股走势带来干扰。
　　经济表述乐观，控通胀诉求仍强，新增对金融环境收紧的担忧。本次议息会议对于经济表述由稳健（solid）扩张变为三季度经济强劲扩张（strong pace）。就业自年初以来增长放缓，但依然强劲。对于控通胀的诉求依然较强。本次会议将“家庭和企业的信贷条件收紧”变动为“家庭和企业的金融和信贷条件收紧”，近期美债收益率持续攀高，降低了进一步紧缩的必要性，会议首次提及金融环境的收紧，对利率上行关注度提高。但美联储认为当前金融环境收紧和长端美债利率上行对加息的替代作用有限。
　　通胀回落进程放缓，就业市场仍具韧性。2023年年内预期美联储通胀仍将处于3%附近，核心通胀放缓还需要更多时间。美联储不认为出现了“工资-通胀”的螺旋，政策依然高度关注通胀风险，本次政策表态中性，当前就业供需状况趋于紧平衡，就业的韧性和经济的强劲给利率维持高位提供了支撑，就业转弱是美联储不再收紧的前提之一。
　　加息仍持保留态度，降息节点依然遥远。预期美联储仍有可能在12月维持不加息的状态，政策利率将在一段时间内保持高位。但2023年美国经济表现强劲，核心CPI仍处高位，短期仍需警惕加息预期再度走高的风险，需要关注未来通胀、就业数据的表现。美元指数或进入区间宽幅震荡的状态，上行、下行均有一定阻力。2024年将进入降息周期，通胀2%的目标约束下，上半年进入降息周期仍有一定难度。缩表进程和幅度仍将在加息停止后持续一段时间。
　　美债利率或维持高位运行，中美利差倒挂压力有望边际减轻。近期美国长债收益率上行至5%附近，我国长端国债和美债利差倒挂压力依然较大。整体而言，美联储政策进入转向阶段，美债利率有望从5%的高位边际回落，但或维持在4.5%的水平附近，未来一段时间中美利差倒挂仍将持续，但幅度较当前边际收敛。10年期、2年期美债利差也有望进一步收敛并转正。我国经济尚未全面好转，地产投资仍处于底部，利率债短期或呈现区间震荡。化债背景下，短久期城投债下沉可适当资质。
　　风险因素：美国政策节奏和幅度超预期，地缘政治风险加剧，全球通胀超预期上行。