事件：10月社融存量同比增速9.3%，前值9%。新增人民币贷款7384亿元，同比多增1232亿元。M2同比增速持平于10.3%，M1同比继续下行0.2个百分点至1.9%。
　　10月信贷投放淡季，同比多增，结构表现一般。10月为传统信贷淡季，新增规模较9月明显缩量。同比保持多增，去年同期疫情反复等影响信贷投放基数较低。整体而言，融资需求依然偏弱，内需的修复仍存在一定波动。
　　票据为企业贷款主要支撑，居民短贷同比回落。企业新增长端贷款同比持续回落。上半年企业中长期贷款大幅投放，给信贷需求造成一定透支。10月票据利率震荡下行，大行的信贷目标或加码，机构票据冲量需求走强。双节影响下，部分居民信贷需求在节前提前释放，消费贷、信用卡贷款增长有所放缓。9月下旬银行批量调降存量房贷利率，10月早偿压力部分缓释，但部分三季末早偿贷款后延至月初释放，10月居民房贷提前偿还仍有一定压力，居民信贷需求稍显不足。
　　政府债发行支撑社融上涨，非标、直接融资同比回落。10月特殊再融资债发行放量，政府债净融资额继续冲高，预期四季度政府债仍将继续支撑社融走势。表内信贷同比增加，非标同比回落，其中，银行表内票据贴现力度再度走强，给表外票据融资形成一定挤压；去年同期开发性政策金融工具投放，高基数作用下委托贷款同比回落。股权、企业债融资力度持续减弱，地方政府化债提速，部分制约了城投债融资。政策调整下，IPO阶段性放缓，股权融资增速边际回落。
　　M1增速继续下行，企业现金流动依然偏弱。M1持续下行，资金活化程度不足，企业活力有待进一步提振。10月为财政缴税高峰，叠加特殊再融资债发行提速，财政存款同比增加。企业存款同比增加，居民存款同比减少。
　　社融有望保持上行，四季度流动性仍有波动。当前经济仍处于磨底阶段，政府债发行给后续社融走势带来支撑。受到政府债发行节奏加快，10月银行间流动性波动较大。后续政府债发行规模仍然较大，但较10月量级有所下降，前期政府债融资逐步进入财政存款投放，财政扰动预期有所下降，货币政策将保持宽松，流动性预期较10月有所缓和。资本新规即将实施，同业业务增速或有所放缓，存单、金融债等工具发行成本或有所上行。预期长端国债利率将维持区间震荡，上行空间相对有限。
　　风险因素：海外政策调整超预期，地缘政治风险加剧，地产政策提振效果不及预期。