事件
　　11月以来美债收益率以及美元持续下跌。
　　主要观点
　　11月以来美债收益率快速下行，美元同样大跌。
　　11月以来10年美债收益率从月初的4.88%快速下降到11月15日的4.53%，半个月收益率下降35 BP，同时期美元指数也下跌2.18%。经过复盘，我们认为主要是若干重要的事件引发的：财政部再融资计划、美联储议息会议、非农数据以及通胀数据。
　　财政部预估四季度再融资规模低于7月预估值与美联储11月会议并未加息且会议表述边际转鸽。
　　11月1日财政部公布未来再融资计划，计划在2023年四季度净发行7760亿美元国债，2024年一季度净发行8160亿美元。7月份预估三季度净发行10070亿美元国债但是实际上三季度净发行了10100亿美元；当时也预估四季度净发行8520亿美元，但是11月的预估将该规模降低了，在市场预期之外。同一天下午，美联储议息会议并没有加息，且会议表述偏鸽派，市场对于后续美联储加息概率预期降低。综合影响下来，11月前两日，10年美债收益率下降21 BP，美元指数下跌0.55%。
　　汽车行业大罢工导致10月非农数据低于预期，就业形势可能边际恶化。
　　11月3日劳工部公布非农数据，10月新增非农15.0万人，低于预期的18.8万人，这主要是制造业罢工超预期带来的，10月制造业减少就业3.5万人,其中汽车行业就业减少3.3万人。非农公布后，美债收益率下跌10BP，美元指数下跌1.02%。
　　我们认为由于美国已经接近于充分就业状态，新增就业人数的中枢逐步降低，而总需求的回落可能会带来较多的失业人数，美国失业率连续三个月提升就是证明。我们预计在劳动力市场供需格局逐步转换的背景下，制造业罢工对就业的影响会缓和，非农数据虽然可能在某个月份超预期，但大趋势上就业形势会边际恶化。
　　高基数与原油价格下跌导致10月CPI同比增速回落，11月或继续下滑。
　　11月14日劳工部公布通胀数据，10月美国CPI再次回落至3.2%，其中翘尾因素下降0.4%，环比增长0%。环比增速为0超出市场预期，这背后主要是油价下跌所致。市场关注的核心CPI中的服务价格环比涨幅也明显放缓，10月环比为0.3%，而上月为0.6%，房租、娱乐服务价格涨幅均明显放缓。另外，核心CPI中的商品价格连续5个月环比负增长。通胀数据公布的14号当天，10年美债收益率快速下降19BP至4.44%的水平，美元指数同样快速下跌1.51%至104的水平。
　　11月原油价格继续大幅下跌，前16日已经下降8.12美元/桶，10月份下降9.77美元/桶，我们预计全月降幅不亚于10月份，CPI环比可能转负，结合翘尾因素提升0.1%，CPI同比增速可能维持不变甚至进一步下滑。
　　展望未来，美债或继续下调，长期配置价值明显。
　　10月份美国经济数据表现较弱，我们认为11月份通胀数据可能进一步下行，就业数据也可能边际恶化，这加大了12月份美联储议息会议转鸽的可能性。虽然美债收益率已经下滑35 BP，但我们认为收益率可能会进一步下调，短期空间20-30 BP，降至4.2%附近。
　　长期维度看，我们看估值，各期限美债收益率均在2005年以来90%以上分位数，1年及以内期限品种甚至在95%以上分位数，债券价格处于历史低位，长端与短端的配置价值都非常明显。
　　风险提示
　　美联储官员讲话做鹰派预期管理；
　　原油价格随着巴以冲突升级而上涨；
　　制造业罢工的持续性有不确定性