公司旗下波司登主品牌及雪中飞品牌双十一表现优秀。据天下网商，2023年天猫双十一，公司旗下波司登主品牌蝉联服饰行业销售第二名，以及中国服饰品牌销售第一名，雪中飞品牌进入服饰行业销售前十，为第九名（2022年为第十八名）。得益于公司大力发展线上，且注重提质增效、精细化运营，雪中飞品牌持续完善普惠品牌升级，发力线上。2022/23财年，公司品牌羽绒服线上收入48.39亿元，占比35.65%。
　　我们看好公司2023/24财年业绩快速增长。品牌羽绒服方面，预计有望恢复快速增长，主要由于2022/23财年基数较低，且2024年春节较晚，节前旺销季长（2023年春节为1月21日至27日，2024年春节为2月10日至17日），加盟商轻装上阵，公司在品牌、产品、零售层面不断发力，比如，据公司官微，品牌方面，9月24日波司登登陆米兰时装周，在米兰达芬奇庄园举办全球大秀，再一次重新定义轻薄羽绒服，10月27日官宣品牌代言人杨紫，产品方面，用羽绒跨界六大时尚单品，卫衣、针织、冲锋衣、羊羔绒、衬衫及小香风，升级迭代五大经典系列，登峰、极寒、泡芙、高端户外及滑雪，零售方面，11月6日波司登全球首家登峰概念店北京王府井旗舰店启幕。贴牌加工业务方面，预计有望保持快速增长，通过强化核心客户，拓展新客户，加大海外生产资源布局。时尚女装业务方面，伴随出行市场回暖，同时公司进一步理清女装品牌战略定位、业务发展模式，预计有望大幅回弹。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2023/24-2025/26财年EPS为0.24元/股、0.28元/股、0.34元/股。参考可比公司，给予公司2023/24财年22倍市盈率，合理价值5.64港元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。汇率波动风险；商誉减值风险；经营风险。