金融科技业
　　稳中可求进，静待风来
　　消费信贷市场梯队分化的竞争格局趋稳。2026年我国互联网消费金融余额有望超9万亿元，5年年均复合增速约10%（艾瑞咨询预测）。互联网消费金融内部则呈梯队分化格局：第一梯队为蚂蚁集团、微众银行；第二梯队包括京东数科、度小满和美团等；第三梯队主要包括360数科/奇富、信也、乐信等信贷科技机构，其目标客户贷款利率集中处于18-24%的区间，积累较为庞大的客户群体和风控数据。
　　Take rate：企稳可期。2021年来，助贷机构的take rate呈现下降趋势，但我们预计后续有望企稳：1）头部助贷机构贷款利率普遍已降至24%，预计后续有望稳定；2）随着客户质量优化，资金成本和信用成本有望企稳，更精细化的管理有望带来改善空间。
　　我们首次覆盖金融科技行业，予以领先评级，主要基于1）行业基本面和竞争格局趋稳；2）低估值，安全边际足；3）静待消费需求回升和美联储货币政策转向预期催化。
　　我们首次覆盖3家信贷科技平台，均给予买入评级。推荐顺序：信也（国际化扩张驱动增长）>奇富（上市消费信贷科技公司中业务规模最大，轻资产模式占比高，以及审慎合规经营优势）>乐信（三大业务构建协同生态系统，强化精细化管理改善基本面，低基数上业务回升可