3Q23：收入稳健增长，同比减亏显著，维持“买入”评级
　　达达3Q23收入实现28.7亿元，yoy+20.4%，符合市场预期（彭博一致预期28.6亿元），增速环比略有下滑主要系去年高基数影响；3Q23公司经调整净利润亏损920万元，好于市场预期（亏损1.5亿元），较去年同期亏损2.7亿元实现大幅减亏。我们认为公司有望凭借高质量商家资源和不断扩充产品种类实现营收增长，中长期依托精细化管理和京东深化合作带动利润释放。我们调整23-25年收入为113.4/132.8/155.8亿元，（前值114.0/136.4/160.1亿元），yoy+21.1%/17.0%/17.3%，non GAAP净利润为-0.4/5.8/10.5亿元（前值-0.1/5.9/10.6亿元），调整汇率假设（人民币兑美元）至7.3（前值7.2），基于24年业绩，通过SOTP模型维持目标价9.5美元。维持“买入”评级。
　　京东到家：商家、品牌资源不断丰富，数字化能力持续提升
　　3Q京东到家实现营收17.8亿元，yoy+15.6%；GMV（12个月）达到731亿元，yoy+24%。得益于：1）前100连锁合作超市本季度达到93家，共计合作门店数超40万家。2）多品类商品延续高增长，便利店/服饰/酒类/家电/数码GMV同比增长超800%/500%/200%/70%/60%；3）双11活动期间直播GMV超618活动十倍，当日成交额同比增45%，在售商品超4500万种实现超预期增长。我们预计随着4Q进入旺季，京东到家4Q23营收和GMV（12个月）有望实现近15%增长，预计2023全年增速超20%，整体货币化率近10%；中长期凭借数字化精细管理实现降本增效带动利润释放。
　　达达快送：“减免运费”计划有效巩固用户消费，履约成本持续可控
　　3Q达达快送实现营收10.8亿元，yoy+29.4%。自6月“减免运费”计划推出后用户下单频次和留存率显著提升，本季度连锁商家收入同比+25%，中小商家完单量同比+40%，双11期间配送总单量达2亿单。成本方面，本季度活跃骑手数量yoy+20%，叠加天气影响带动履约成本上升，运营成本同比+33.4%，但当前灵活就业资源仍充裕，叠加季节效应下4Q骑手运维成本或将下行，预计后续骑手成本总体仍呈现下降趋势。随着进入旺季，我们预计4Q23达达快送营收增速接近15%，2023全年实现21%的增长。
　　风险提示：商家品牌广告投放不及预期，公司盈利能力不及预期。