达达集团公布3季度业绩，符合市场一致预期，总收入28.7亿元，同比/环比增20%/2%，其中京东到家/达达快送收入同比增16%/29%，收入占比62%/38%。调整后净亏损920万元，亏损率从去年同期的11.3%收窄至0.3%。扭亏节奏或放缓，关注骑手成本、用户补贴情况。
　　报告摘要
　　业绩符合市场预期：总收入28.7亿元，同比/环比增20%/2%，符合彭博一致预期，其中达达快送/京东到家收入同比增29%/16%。经营支持成本同比增33%，主要因骑手成本及推广活动成本增长，增速快于收入增速，使得毛利率同比/环比下降5个/7个百分点至32%。费用率持续优化，三费占收入比降至40%，对比去年同期为60%，其中营销费用管控效果显著。调整后净亏损920万元，符合市场预期，对比去年同期亏损2.7亿元，亏损率从11.3%收窄至0.3%。
　　京东到家强化商超品类优势，变现率持续提升：收入17.8亿元，同比增16%，受益于品牌商及零售商持续丰富带动在线营销收入增长。京东到家营业门店数超40万家，过去12个月GMV为731亿元，同比增24%，其中商超/3C数码占比约50%/40%。从品类增速看，3季度，便利店GMV同比增超8倍，电脑数码增60%，家电增70%，家居/服饰/酒类增3倍/5倍/2倍。7月，京东到家推出“满59元减免基础运费”活动，8月订单转化率及用户次月留存率均较7月提升10%，客单价维持稳定。从变现角度看，3季度变现率为10%，较2季度9.9%略有提升，用户补贴加大，占GMV比为3.3%，同比及环比均有提升，运营成本（含骑手成本及包装等）占GMV比4.7%，骑手成本因季节性因素有所增长。
　　达达快送受连锁商家单量驱动：3季度，活跃骑手数量同比增20%，总收入10.8亿元，同比/环比增29%/10%，主要受连锁商家同城即时配送订单量增长驱动。连锁商家收入同比增25%，其中饮品品类收入增高双位数，餐饮品类持续拓展商户；中小商家及个人业务完成订单量同比增40%。
　　强化与京东的生态协同：3季度小时达用户同比增近40%，持续渗透京东用户。随着京东在百亿补贴及秒杀频道加大对即时零售的流量倾斜，小时达的流量增长快于用户增速，流量入口打通京东全站资源，3季度小时达超市品类日均搜索曝光量同比提升50%。10月，京东发布即时零售五年行动计划，将帮助超200万本地中小商户实现数字化转型，联合生态伙伴带动万亿消费。京东到家有望凭借优质商品供给及高效履约，获取更多单量增长机会。
　　双11数据更新：1）达达快送配送总订单量突破1亿单，对比去年1.2亿单。2）双11当天，京东小时达成交额同比增45%，在售商品超4,500万，其中高性价比商品占比维持30%以上；3）大促期间，京东到家直播成交额环比618增长超10倍。
　　管理层指引：管理层预计4季度公司收入为30-33亿元，同比增12%-23%。中长期看，管理层预计，京东到家对京东用户的渗透率有望提升至50%，该业务的经调整经营利润占GMV比有望提升至3%。
　　投资启示：当前品牌商/零售商加大对即时零售的渠道布局，行业规模及增速前景可观，即时配送单量增速与即时零售规模增速基本一致。京东到家商超品类优势显著，京东用户的渗透率提升将有望带动单量及GMV增长。公司长期盈利好转取决于单量增长带来的规模经济，现价对应0.6倍2023年市盈率。
　　风险：竞争加剧；消费力疲弱；补贴降幅弱于预期。