2Q23业绩：如期实现首个季度non-GAAP净利润转正
　　达达2Q23收入实现28.1亿元，yoy+23.2%，基本符合市场预期，增速环比略有下滑主要系去年高基数影响，得益于公司有效的费用管控，2Q23公司经调整净利润实现840万元，首次实现季度Non-GAAP净利润端盈利。我们预计23-25年收入为116.9/145.4/176.4亿元（前值：116.8/150.7/182.0亿元）,yoy+24.8%/24.4%/21.3%，non GAAP净利润为0.2/6.7/12.3亿元，按8月16日美元兑人民币中间价假设汇率（美元兑人民币）为7.20，对应调整基于SOTP模型目标价至9.8美元(前值9.7美元)。维持“买入”评级。
　　京东到家：商家资源多元化、京东主站协同深化，利润有望持续释放
　　2Q23京东到家GMV12个月累计值达708亿元，yoy+29.8%，得益于平台：1）维持头部商超合作，2Q前100连锁合作超市达92家；2）拓展非商超品类，酒类/便利店/家电/数码GMV同比分别增长400%/300%/100%（接近）/70%；3）深化京东“小时达”协同，2Q“京东小时达”线上GMV yoy+300%。同时平台与超过300个品牌建立营销合作，品牌商广告需求稳步释放，2Q广告与佣金收入yoy+32%，驱动京东到家分部收入达18.3亿，yoy+24.9%。2Q货币化率维持在9.9%，直接利润率1.8%（占GMV），经营效率提升下2H23公司目标京东到家分部直接利润率增长至2-3%水平。
　　达达快送：供给充足促履约效率升级，2H23维持稳健增长
　　2Q达达快送收入yoy+20.2%，达到9.8亿元，得益于单量稳健增长，核心商家服务单数增速超20%，其中饮品表现突出，连续12个月增速超越100%，同时公司积极探索下沉市场，中小商家与个人订单同比增长50%。2Q23灵活就业市场劳动力供给充足，季度活跃骑手数量yoy+30%，叠加订单密度提升优化履约效率，连锁商超品类单均利润达到0.5元，利润率达到5%。在有效的商家拓展策略下，我们预计2H23仍可实现20%+的收入增长，KA利润率水平中长期迈向10%。
　　盈利预测与估值：给予目标价9.8美元，维持“买入”评级
　　由于宏观消费复苏慢于预期，我们预计公司23-25年收入为116.9/145.4/176.4亿元,yoy+24.8%/24.4%/21.3%，考虑到公司盈利能力已经初步得到验证，我们对中期利润兑现保持信心，预计23-25年公司经调整净利润分别为0.2/6.7/12.3亿元，按照美股8月15日收盘价对应23E-25EPE分别为468.0/14.0/7.6 x(23EPE较高主要由于预计23年利润基数较小)，基于SOTP估值法给予目标价至9.8美元(前值9.7美元)。
　　风险提示：商家品牌广告投放不及预期，公司盈利能力不及预期。