投资要点
　　我们预计23Q2公司实现总营收28亿，同比增长22%，其中达达快送、京东到家营收分别实现9.7亿（yoy+19%）、18.2亿（yoy+24%）；经调净利润口径实现扭亏为盈，同比环比明显改善。
　　京东到家：618大促表现亮眼，Q2高基数效应下预计仍保持较快增长。在618大促期间，京东到家联合线下超38万家实体门店为消费者带来即时零售体验，合作门店数同比增长80%，家电、电脑、美妆、运动户外、酒等多品类GMV均有三位数以上增长，即时零售平台展现较强的增长趋势。根据“达达集团黑板报”6月30日数据，京东到家已合作超38万家全品类实体门店，23年新增上线门店已超13万家，其中Q2与专业内衣品牌都市丽人、潮玩零售商TOPTOY、区域连锁超市丹尼斯、家居家纺零售品牌富安娜等多个品牌达成合作。我们预计京东到家在22Q2高基数效应下仍能保持较快增长，23Q2GMV同比增长23%，收入同比增长24%至18亿元，货币化率略微提升；直接利润率环比提升50bps至1.8%，主要受益于规模扩大、补贴率以及骑手成本占比下降。
　　达达快送：收入预计符合预期，盈利能力提升。受益于即时零售行业红利，达达快送同城配业务有望继续保持较快增长。618期间达达快送配送总单量突破1.5亿，其中连锁商家/商超/茶饮配送单量同比增长53%/42%/104%。考虑到23Q2最后一公里业务同比明显修复，同城配业务保持较快增长、以及骑手招工环境有利，我们预计23Q2达达快送业务实现收入9.7亿元（yoy+19%），单均毛利环比同比均有所改善。
　　 Q3增长/盈利略微承压，但不改全年盈亏平衡节奏。考虑到上半年品牌主整体广告投放略低预期，加上暑假线下消费更加旺盛，我们预计23Q3京东到家GMV和收入增长略微承压，或继续维持Q2微利状态，Q4进入真正的利润释放阶段。但随着用户客单价提升（扩品类驱动）以及补贴率逐步收窄，公司全年扭亏为盈目标仍有望实现。
　　盈利预测与投资评级：公司整体盈亏平衡目标依然有望实现，但考虑到Q3增长承压，我们将公司23-25年经调整归母净利润从1.03/8.32/9.75亿元下调至0.21/7.72/9.26亿元，对应PE 480/13/11倍，维持“买入”评级（人民币兑美元汇率取2023/7/24数据1美元=7.1875人民币）
　　风险提示：消费恢复不及预期，盈利不及预期，用户增长不及预期

研究报告全文：证券研究报告海外公司点评互联网电商达达集团DADA业绩前瞻预计业绩符合预期全年仍23Q22023年07月25日有望盈亏平衡证券分析师张良卫买入维持执业证书S0600516070001021-60199793zhanglwdwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2022A2023E2024E2025E研究助理郭若娜营业总收入百万元9368116481374915403执业证书S0600122080017同比364243180120guorndwzqcomcnNon-GAAP归母净利润百万元-132621772926股价走势同比--36144200150每股收益-最新股本摊薄元股-129002075090100Non-GAAP1ADR4股500PE现价最新股本摊薄Non--4798712921077-50GAAP-10022-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-06关键词TableTag业绩超预期22-07TableSummary达达集团纳斯达克指数投资要点我们预计23Q2公司实现总营收28亿同比增长22其中达达快送京东到家营收分别实现97亿yoy19182亿yoy24经调市场数据净利润口径实现扭亏为盈同比环比明显改善收盘价美元545京东到家618大促表现亮眼Q2高基数效应下预计仍保持较快增长一年最低最高价4531559在618大促期间京东到家联合线下超38万家实体门店为消费者带来市净率倍603即时零售体验合作门店数同比增长80家电电脑美妆运动户流通市值百万美外酒等多品类GMV均有三位数以上增长即时零售平台展现较强的139648增长趋势根据达达集团黑板报6月30日数据京东到家已合作超元38万家全品类实体门店23年新增上线门店已超13万家其中Q2与总市值百万美元139648专业内衣品牌都市丽人潮玩零售商TOPTOY区域连锁超市丹尼斯家居家纺零售品牌富安娜等多个品牌达成合作我们预计京东到家在基础数据22Q2高基数效应下仍能保持较快增长23Q2GMV同比增长23收入同比增长24至18亿元货币化率略微提升直接利润率环比提升每股净资产元LF65050bps至18主要受益于规模扩大补贴率以及骑手成本占比下降资产负债率LF2012总股本百万股102494达达快送收入预计符合预期盈利能力提升受益于即时零售行业红流通股百万股102494利达达快送同城配业务有望继续保持较快增长618期间达达快送配送总单量突破15亿其中连锁商家商超茶饮配送单量同比增长相关研究5342104考虑到23Q2最后一公里业务同比明显修复同城配业务保持较快增长以及骑手招工环境有利我们预计23Q2达达快送业达达集团DADA2023一季务实现收入亿元单均毛利环比同比均有所改善97yoy19报点评业绩符合预期继续朝Q3增长盈利略微承压但不改全年盈亏平衡节奏考虑到上半年品牌盈亏平衡目标前进主整体广告投放略低预期加上暑假线下消费更加旺盛我们预计23Q32023-05-14京东到家GMV和收入增长略微承压或继续维持Q2微利状态Q4进入真正的利润释放阶段但随着用户客单价提升扩品类驱动以及补达达集团DADA2022四季贴率逐步收窄公司全年扭亏为盈目标仍有望实现报点评业绩符合预期看好23盈利预测与投资评级公司整体盈亏平衡目标依然有望实现但考虑到年即时零售业务持续成长Q3增长承压我们将公司23-25年经调整归母净利润从1038329752023-03-14亿元下调至021772926亿元对应PE4801311倍维持买入评级人民币兑美元汇率取2023724数据1美元71875人民币风险提示消费恢复不及预期盈利不及预期用户增长不及预期13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分海外公司点评达达集团三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产6360663475628505营业收入9368116481374915403货币资金1234135023583299营业成本5743646876358554应收账款1981210319481925毛利3625518061146850预付及其他流动资产3145318232573281销售费用4748508352435797非流动资产2686223518771592管理费用409339332372长期投资0000研发费用631541529516固定资产17842营业利润-2240-795-4165无形资产净值2661221818651582利息收入06267118其他非流动资产8888利息支出11101010资产总计90468870943910097权益性投资损益0000流动负债2008246028833215其他非经营性损益239946833应付账款10987其他损益0000应交税金14212528除税前利润-2013-649122306交易性金融负债0000所得税-5-201借贷到期部分100100100100净利润-2008-647122305其他流动负债1884233027503081少数股东损益0000非流动负债39476272归母净利润-2008-647122305负债合计2046250629453287Non-GAAP归母净利润-132621772926普通股1111储备6775613962706585其他综合收益224224224224归属母公司股东权益7000636364956810主要财务比率2022A2023E2024E2025E少数股东权益0000每股收益元经调整-129002075090负债和股东权益90468870943910097每股净资产元683621634664发行在外股份百万股102494102494102494102494ROE-287-1021945现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E毛利率387445445445经营活动现金流-94516310751048净利率-214-560920投资活动现金流-1026-65-82-117资产负债率226283312326筹资活动现金流3055750收入增长率364243180120现金净增加额10971161008941归母净利润增长率---1510折旧和摊销497551458385PE经调整-4798712921077资本开支-4-100-100-100PS531342290259营运资本变动345344553381EVEBITDA--72116299数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币美元汇率为2023年7月24日的71875预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn