消费弱复苏背景下，公司Q2收入及利润表现基本符合预期，京东到家GMV增速及广告变现率提升略受影响。我们预计23Q2达达集团收入约为28亿/+23%，其中达达快送收入约为10亿/+20%；京东到家收入约为18亿/+25%，京东到家GMV约为185亿/+24%。预计公司23Q2实现Non-GAAP净利润打平微利。维持“强烈推荐”评级。
　　消费弱复苏背景下，Q2收入符合预期，如期实现Non-GAAP利润打平。消费复苏偏弱对京东到家及达达快送收入增速略有影响，但两个平台表现基本符合预期，我们预计23Q2达达集团收入约为28亿/+23%，其中达达快送收入约为10亿/+20%，京东到家收入约为18亿/+25%。预计23Q2公司如期实现Non-GAAP净利润打平微利，同比环比均实现大幅减亏，预计公司2023全年实现Non-GAAP净利润约2千万元。
　　京东到家：消费复苏弱于预期，京东到家GMV增速及广告变现率提升略受影响。我们预计23Q2京东到家收入约为18亿/+25%，GMV约为185亿/+24%，Take rate约为9.9%，消费弱复苏背景下，即时零售大盘增速放缓，品牌及商家广告投放意愿有所减弱，京东到家GMV增速及平台广告变现率提升略受影响。弱复苏背景下，公司持续拓展供给蓄势，23Q2京东到家与英式（婴童装）、都市丽人（内衣）、TOPTOY（潮玩）、富安娜（家居家纺）等品牌达成深度合作，品类持续拓宽。618期间，京东到家合作实体门店数同比增长80%，家电、电脑、美妆、运动户外、酒等多品类均有三位数以上增长。此外，我们认为京东当前试点前置仓模式主要是在即时零售赛道中完善自营模式布局，与京东到家的平台模式形成互补，有望协同提升京东平台即时零售心智及用户渗透率，预计不会与京东到家产生冲突。
　　达达快送：618期间单量再创新高，供给充沛叠加单量密度提升预计配送成本下降。达达快送餐饮配送板块持续发力，目前平台已与数十万餐饮商家达成合作，期待抖音外卖起量为达达快送贡献增量。同时，今年京东618期间，达达快送配送总单量突破1.5亿，再创新高。成本方面，预计随骑手供给增加及单量密度提升，单均配送成本同比明显降低。
　　投资建议：我们认为即时零售增长势能强，公司深化协同京东生态，高增长及盈利确定性强。我们预测公司2023E/24E/25ENon-GAAP净利润分别为0.2/10.1/15.1亿，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：消费恢复不及预期、抖音外卖推进不及预期、行业竞争加剧。